电车时间机器论2：新能源汽车结构性繁荣背后2025年如何演绎？-241114（19页）.pdf

1、电车时间机器论2：新能源汽车结构性繁荣背后，2025年如何演绎？证券研究报告证券研究报告|行业点评行业点评 2024/11/14汽车行业汽车行业投资评级投资评级看好看好分析师：张娜威登记编码：S0950524070001邮箱：五矿证券研究所 新能源行业“以旧换新”有效促进新“以旧换新”有效促进新能源汽车的消费需求能源汽车的消费需求珍惜有限 创造无限 以旧换新补贴申请数量快速增长。以旧换新补贴申请数量快速增长。8月商务部等发布关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知，对报废旧车购买新能源汽车/燃油车的补贴由1万元/7500元上调至2万元/1.5万元；同时补贴资金于8月初开始全部下达地方，以旧换新

2、补贴申请数量得到快速增长。9月起国内乘用车零售销量增速转正。月起国内乘用车零售销量增速转正。自2024年4月起，国内乘用车零售销量增速由正转负，8月资金下达后，销量同比下降收窄，9月销量恢复正增长并在10月进一步大幅增长。2024年1-10月国内乘用车零售销量累计1782.9万辆，同比增长3.2%。以旧换新政策取得成效，国内乘用车零售恢复增长3图表1：汽车报废更新补贴申请量（万份）资料来源：中国政府网，央视网，人民网，财经网，五矿证券研究所图表2：乘用车零售销量（万辆）和增速资料来源：乘联会，wind，五矿证券研究所203.9110.3169.0153.1171.1176.2171.6190.

3、7210.9226.1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023202423同比（右）24同比（右）011034681131571700204060801001201401601804.225.226.227.228.229.2510.2411.7珍惜有限 创造无限 以旧换新补贴申请中超过以旧换新补贴申请中超过60%是新能源汽车，国内新能源乘用车零售销量增速反超是新能源汽车，国内新能源乘用车零售销量增速反超2023年。年。从年度数据看，2024年1-10月国内新能源乘用车零售销量833

4、.1万辆，同比增速39.7%，超过2023年全年增速（37%）。从月度数据看，自6月以来国内新能源乘用车零售销量增速超过2023年同期，并且增速保持增长势头。汽车增换购带来不同的消费需求，新能源化、大型化、高端化趋势明显4图表3：新能源乘用车零售销量（万辆）和增速资料来源：乘联会，wind，五矿证券研究所图表4：新能源乘用车零售渗透率资料来源：乘联会，wind，五矿证券研究所66.838.871.467.780.585.787.8102.5112.3119.6-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

5、12月20222023202423同比（右）24同比（右）32.7%35.2%42.3%44.2%47.0%48.6%51.2%53.7%53.2%52.9%0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024珍惜有限 创造无限 汽车大型化、高端化趋势明显。汽车大型化、高端化趋势明显。受益于新能源汽车和自主品牌的发展，乘用车产品日益丰富，产品竞争力显著增强，消费者对乘用车的需求向大型化和高端化发展。近两年，A级及以下的销量占比逐渐降低，B级和C级车的销量占比增加，2024年1-9月B级和C级销量占比约42%。市场成交均价

6、不降反增。市场成交均价不降反增。即使在大型化和高端化的背景下，由于车企价格战激烈、并且自主品牌对合资品牌的份额蚕食较多，B级和C级车的市场成交均价呈现显著下降的趋势。汽车增换购带来不同的消费需求，新能源化、大型化、高端化趋势明显5图表5：国内乘用车分级别销量占比资料来源：乘联会，Wind，五矿证券研究所图表6：乘用车市场成交均价（万元）资料来源：乘联会，wind，五矿证券研究所101520253035404550552019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-122024-09乘用车成交均价B级轿车成交均价C级轿车成交均价B级SUV成交均价C级