1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|房地产 地产业绩延续探底，政策支持行业企稳地产业绩延续探底，政策支持行业企稳 2024年11月03日2024年11月03日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/26 2024 年前三季度，24 家样本房企营业收入同比降 22.7%，归母净利润同比降 187.7%，毛利率降至 13.3%，资产负债率为 76.5%，合同负债总额下降 27.5%至 17153 亿元。全国商品房累计销售金额和面积降幅均有所收窄，全国 300 城宅地供应面积同比减少 3

2、5.2%，成交面积降37.3%。房企融资成本有所下降，9 月利率小幅回升至 3.1%，但流动性压力依然较大。政策方面，中央定调“止跌企稳”，供需两侧推出多项措施，助力市场企稳。一线城市放宽限购，多地推进保障性住房收储项目落地。杜昊旻 方鹏 姜好幸 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524100003 SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明 2/26 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 房地产 地产业绩延续探底，政策支持行业企稳 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、房地产：城中村改造增量

3、，财政助力去库稳预期2024.10.18 2、房地产：地方化债、地产去库，财政增量政策提信心2024.10.12 行业事件 报表端：业绩持续承压，房企延续缩表24 家样本房企 2024 年前三季度营业收入同比下降 22.7%，降幅较 2023 年全年走扩；归母净利润同比下降 187.7%，降幅持续扩大；整体毛利率为 13.3%，较 2023年全年下降 2.7 个百分点；整体销管费用率为 5.6%，较 2023 年全年上升 0.8 个百分点；合同负债总额为 17153 亿元，同比减少 27.5%，合同负债对营业收入的覆盖倍数整体上升至 1.7 倍；资产总额降至 8.36 万亿元，同比下降 11.

4、2%；资产负债率为 76.5%，同比下降 1.4 个百分点。经营端：政策助力销售改善，央国企和改善性房企更具韧性2024 年 1-9 月，全国商品房累计销售金额同比下降 22.7%，累计销售面积同比下降 17.1%，降幅均逐步收窄。根据克而瑞数据，百强房企 1-9 月的累计销售金额共计 28605 亿元，同比下降 38.6%。根据中指院数据，1-9 月全国 300 城宅地累计供应面积为 20234 万平方米，同比减少 35.2%，累计成交面积为 14990 万平方米，同比减少 37.3%。绿城中国、建发房产、滨江集团、保利发展及中海地产位居权益拿地金额 TOP5，头部央国企保持合理的拿地节奏。

5、融资端：融资成本有所下降，流动性压力仍在根据中指院数据，2024 年债券发行总额延续下行，2024 年 1-6 月累计发行 2828亿元，同比下降 29.8%，7 月、8 月单月同比降幅逐渐收窄，9 月同比增长 6.6%。2024 年上半年平均利率降至 3.1%，7 月和 8 月分别降至 2.8%和 2.5%，9 月利率小幅回升至 3.1%。截止 2024 年 9 月末，房企债券余额为 22898 亿元。从债券到期时间来看，2024 年第四季度到期债券余额为 1161 亿元，2025 年到期债券余额为 7007亿元，房企整体仍将承受较大流动性压力。政策端：政策组合拳落地，供需两侧齐发力中央层面

6、，政治局会议定调“止跌企稳”，一揽子增量政策相继出台，央行通过下调 LPR、降低存量房贷利率、调整二套房首付比例等措施，降低居民购房成本。此外，优化保障性住房再贷款政策，支持收购房企存量土地，促进房地产供需平衡。地方层面，一线城市迅速响应中央定调，放宽楼市限购限制。各地因城施策推进保障性住房收储政策，部分项目已率先落地。投资建议：关注头部央国企及具备改善性产品塑造能力的房企房地产行业仍处于调整期，业绩持续承压，随着房企低毛利项目陆续结转完毕，业绩有望边际改善。近期政策在供需两端持续加码，市场预期有望得到改善，带动市场企稳。建议关注：1）重点布局一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能