1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年10月月28日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 重视当前化工并购重组相关机会重视当前化工并购重组相关机会 基础化工行业深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 张晶磊 S0630524090001 联系人联系人 马小萱 tab

2、le_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.原材料价格上涨，国内需求有望提升轮胎行业月报 2.三代制冷剂政策延续，看好制冷剂景气向上氟化工行业月报 3.R22配额削减，三代制冷剂配额政策延续，看好制冷剂景气向上基础化工行业简评 table_main 投资要点：投资要点：全球化工并购的活跃程度一定上反映了整体经济和地缘政治环境的影响趋势全球化工并购的活跃程度一定上反映了整体经济和地缘政治环境的影响趋势。由于2023年交易融资成本居高不下，极具挑战性的收入和盈利环境使许多化工企业在加大投资并购交易方面更加谨慎。据德勤数据，2023年全球化工行业的并购交易量减少了1

3、6%，交易额也较2022年大幅减少近四成。从目标国家划分来看，美国是全球化工并购交易数量最多的国家，其次是中国、英国。而欧洲化企面对销售额下降和转型投资巨大，多采用成本优化计划，同时促使它们审查自己的商业模式并进行重组。2024年下半年随着预期的通胀结束和利率下降改善宏观经济环境，全球化工并购交易或年下半年随着预期的通胀结束和利率下降改善宏观经济环境，全球化工并购交易或将有更多活跃机会将有更多活跃机会。据科尔尼数据，目前化工公司的估值或低于5年历史估值水平，私募股权基金在手准备金充足，尤其是欧洲参与者将加快剥离的步伐，以应对结构性成本问题。同时，并购或剥离将不再是一种独立的解决方案，全球化工格

4、局或将在新一轮的并购重组潮中重塑。我国化工并购活动经过了2014-2019年的活跃期，2023年，中国化工行业宣布达成43笔并购交易，较2022年缩减了20%。2023年，大多数并购方仍是战略投资者，67%的并购目标集中在大宗化学品领域，新型建筑材料和汽车行业仍然是最主要的投资终端市场。2023年我国油气行业收并购交易类型主要以股权收购为主，并购交易集中于燃气生产和供应领域，并购趋势将以探索能源转型，绿色低碳油气及新能源发展主导；2023年以来，石化化工上市企业并购重组以集团平台整合、产业链资源补充为主，跨界收购为少数，以向电子信息新材料方向为主；交易方式扩展为合作、资产组合、卖方保留股权等多

5、种形式，更加灵活。政策推动下，我国化企并购重组浪潮有望再起。政策推动下，我国化企并购重组浪潮有望再起。今年4月新“国九条”出台以来，证监会多措并举激发并购重组市场活力，进一步优化政策环境。工信部等部门先后出台关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见、精细化工产业创新发展实施方案(20242027年)等重要政策意见，为石化行业未来高质量发展指明方向，将推动中国化工行业逐步从基础大宗化学品向高附加值的新型特种化学品和新材料转型。一些中国化工企业有可能扩大其对垄断技术和材料的渗透率。同时，在“一带一路”倡议下，中国化工企业有望与中东国家开展更多战略投资与合作。回顾回顾2014-2015年化

6、工并购潮年化工并购潮，对照以往并购重组模式，我们认为以下方向较有投资机会：对照以往并购重组模式，我们认为以下方向较有投资机会：1）央国企依然有望成为并购重组领军，一般来说其集团平台整合、良好资产注入预期较强。2）具备壳资源价值的小市值上市标的（通常以民营企业为主），满足交易所 上市公司重大资产重组审核规则最新要求的财务指标，且股东持股比例较为分散（第一大股东持股比例较低），近期盈利性较弱（ROE下降明显或低于行业均值）、负债率较高（超过或处于行业均值），具有较强的外延式发展需求。3）市值中上且财务情况稳健，现金流充足的行业中间企业，往往有产业链并购拓展市场或寻找新的增长点的需求。风险提示：标的