【公司研究】德林海-蓝藻治理尖兵进军水质提升蓝海市场-20200824（16页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 德林海德林海（688069688069） ：蓝藻治理尖兵，蓝藻治理尖兵， 进军水质提升蓝海市场进军水质提升蓝海市场 2020 年 08 月 24 日 推荐/首次 德林海德林海 公司报告公司报告 公司公司无有息负债，无有息负债，商业模式商业模式轻资产，在环保行业尤为稀缺。轻资产，在环保行业尤为稀缺。德林海以湖库蓝 藻水华灾害的应急处置、预防和控制为主业，是国内外唯一一家成功在“三 大湖” （太湖、巢湖、滇池）进行大规模、工厂化蓝

2、藻应急处置与防控的企 业。公司基于近 10 年蓝藻水华灾害应急处置实践经验，率先提出“打捞上 岸、藻水分离”的蓝藻水华灾害应急处置技术路线，和“加压灭活、原位控 藻”的蓝藻水华预防、控制技术路线，在蓝藻治理细分领域占据龙头地位。 公司公司依托技术优势依托技术优势与多年项目实践积累，已在行业树立起品牌声誉。与多年项目实践积累，已在行业树立起品牌声誉。公司现 已在全国范围内受各地政府部门委托为 22 座藻水分离站提供岸上站点藻 水分离系统集成，三大湖的藻水分离站项目三大湖的藻水分离站项目 70%以上由公司实施，以上由公司实施，相比同 行业其他企业仅在区域湖库建有少数站点， 公司已在国内蓝藻灾情较为

3、严重 的大型湖库治理中发挥主力军作用，市场占有率高，通过这些标杆项目的成 功实施，在业内取得了较高的知名度与良好的市场声誉。公司有较多项目通公司有较多项目通 过单一来源采购程序获得，也说明了公司的技术具有独特性和排他性。过单一来源采购程序获得，也说明了公司的技术具有独特性和排他性。 切入切入水体富营养化治理与水质提升水体富营养化治理与水质提升蓝海蓝海， 迎千亿市场空间。， 迎千亿市场空间。 根据“老三湖” （太 湖、巢湖、滇池） 、“新三湖”（白洋淀、洱海、丹江口）的“十三五”治理规划， 我国十三五期间仅围绕六大湖的富营养化治理的行业规模达到了 1763 亿 元。而蓝藻治理只是富营养化治理得一

4、个小模块。公司于去年获得星云湖项 目，表明公司正往湖库富营养化治理综合服务商的方向升级。 盈利预测：盈利预测：德林海为蓝藻治理细分领域的绝对龙头，登录科创板之后公司的 品牌效应有望进一步增强，有利于其业务拓展的提速，同时公司正从蓝藻治 理细分切入湖泊整体富营养化治理与水质提升蓝海市场，未来成长可期。预 测公司 20-22 年营业收入为 4.08/5.56/7.29 亿元，净利润为 1.39/1.93/2.53 亿元，净利润增速为 38.55%/38.45%/31.26%，考虑配股摊薄的 EPS 为 2.34/3.24/4.25 元，对应 PE 为 50X/36X/28X，考虑到其稀缺性和次新股

5、溢 价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧；订单不及预期。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 207.58 296.88 407.56 556.39 728.82 增长率（%） 74.98% 43.02% 37.28% 36.52% 30.99% 净归母利润（百万元） 80.24 100.42 139.14 192.64 252.85 增长率（%） 162.87% 25.16% 38.55% 38.45% 31.26% 净资产收益率（%） 34.34% 31.98% 10.05% 13.18%

6、 16.18% 每股收益(元) 1.89 2.25 2.34 3.24 4.25 PE 62.43 52.44 50.44 36.43 27.75 PB 22.52 16.76 11.89 11.26 10.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 无锡德林海环保科技股份有限公司是集关 键技术开发、解决方案、系统设计、整装集 成、运行维护、监测预警于一体的蓝藻治理 综合服务商。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 8 月 29 日 中报预计披露 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 140.87-84.11 总市值（亿元） 76 流通市