【公司研究】厦门象屿-中国领先的大宗商品供应链投资运营服务商-20200824（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 物流物流 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-24 收盘价（元） 7.48 总股本（百万股） 2157.45 流通股本 （百万股） 2157.45 总市值（百万元） 15965.16 流通市值 （百万元） 15965.16 净资产（百万元） 13574.43 总资产（百万元） 79218.3 每股净资产 6.29 相关报告相关报告 厦门象屿（600057.SH）202

2、0年中报点评：Q2 业绩加速增长，归母净利润同比增长 33%2020-08-05 厦门象屿（600057.SH）2020年半年度业绩快报点评：Q2 经营表现优异， 归母净利润同比增长 26.6%2020-07-20 厦门象屿（600057.SH）2019年报及 2020 一季报点评：业绩稳健增长，2019 年粮食供应链逆势放量2020-04-22 厦门象屿 （600057.SH） ： 经营表现优异的大型供应链服务商2020-04-08 分析师： 吉理 S0190516070003 张晓云 S0190514070002 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 202

3、1E 2022E 营业收入营业收入( (百万元百万元) ) 272412 325122 357501 392953 同比增长同比增长 16.4% 19.3% 10.0% 9.9% 净利润净利润( (百万元百万元) ) 1106 1297 1530 1756 同比增长同比增长 10.8% 17.2% 18.0% 14.8% 毛利率毛利率 3.1% 1.7% 1.8% 1.8% 净利润率净利润率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 净资产收益率（净资产收益率（% %） 8.1% 9.1% 10.1% 10.9% 每股收益每股收益( (元元) ) 0.45 0.54 0.65 0.75 每股经营

4、现金流每股经营现金流( (元元) ) 1.92 2.02 1.62 1.86 投资要点投资要点 中国领先的大宗商品供应链投资运营服务商中国领先的大宗商品供应链投资运营服务商。 公司是厦门市大型国企控股的上市企业，为金属矿产、农产品、能源化工等产业的客户设计具有针对性的供应链解决方案，提供采购分销、门到门全程物流、库存管理、供应链金融、信息咨询等全价值链流通服务，在实现降本增效的同时促进了整个产业链条价值的提升，进而分享增值收益。 大宗商品大宗商品供应链供应链市场市场空间广阔， 发展前景良好。空间广阔， 发展前景良好。 中国是大宗商品的消费大国和进口大国，从而为大宗商品供应链服务提供了广阔的市场

5、空间。近年来，上游大宗商品生产企业盈利状况和竞争格局的改善，客观上为向供应链环节释放更多利润创造了前提。 公司公司优秀的物流资源整合能力与供应链业务相辅相成优秀的物流资源整合能力与供应链业务相辅相成。 公司已经形成覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体系，从事粮食全产业链业务的控股子公司象屿农产及从事铁路集装箱物流业务的控股子公司象道物流具备较大的发展潜力。 完善的风控管理体系完善的风控管理体系保障保障公司公司稳健稳健发展发展。公司通过多年经营， 已建立起完善的风险管控体系，形成具有公司特色的风险识别及应对手段。通过保证金制度及期货对冲价格风险，通过控制货物及客户评估应对信用风险。 历史历史业绩

6、优秀业绩优秀。 公司 2016 年至 2019 年营业收入及归母净利润的年均复合增长率分别达到 46%、40%。2020H1 公司实现营业收入 1632 亿元，同比增长 30%；归属于上市公司股东的净利润 6.67 亿元，同比增长 18.1%，保持良好的发展势头。 盈利预测及盈利预测及投资投资建议建议：我们将公司 2020-2022 年 EPS 预测从 0.52、0.61、0.68 元上调至 0.54、0.65、0.75 元。2020 年 8 月 24 日收盘价（7.48 元）对应 2020-2022 年的 PE 为 13.9、11.5、9.9 倍，PB 为 1.4 倍、1.3 倍、1.2倍。