【公司研究】安克创新-打造跨境出海第一品牌弘扬中国智造之美-20200825（46页）.pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 电子 2020 年 08 月 25 日 安克创新 (300866) 打造跨境出海第一品牌，弘扬中国智造之美 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 安克创新专注于智能硬件与配件的设计、研发和销售，是国内出海消费电子领域的龙头公 司。1）产品端，形成充电类、无线音频和智能创新类三大品类矩阵，孵化出 Anker、 Soundcore、eufy、Nebula、Roav 海外驰名的 5 大品牌。2）渠道端，19 年线上收入占 比为 71%，线下占比达到 29%，渠道多元化趋势显现。公司产品主要销往北美、欧洲、

2、 日本等经济水平较高、消费力强、重视产品质量的国家。3）收入利润快速提升。19 年公 司营收达到 66.5 亿元，同比增长 27.2%，15-19 年 CAGR 为 50.4%；19 年归母净利润为 7.2 亿元，同比增长 68.9%，15-19 年复合增长率为 52.1%，业绩处于快速上升期。 研发创新夯实产品力，品类拓展有望带来业绩新增量。1）技术积累强化产品竞争力。公 司以自主研发为主，以市场需求为导向持续进行产品升级和微创新，紧紧围绕市场需求和 消费热点， 打造差异化的高质量产品。 19 年公司研发人员占总员工的比例高达 53%， 17-19 年研发费用 CAGR 高达 40%，研发费

3、用率升至 6%，远超行业 1-2%的平均水平。2）品 类拓展有望助推业绩再提速。公司以充电类起家，逐渐拓展至无线音频、智能创新领域， 目前后两者 19 年收入占比已达到 42%。基于强大的研发平台和团队以及过往成功拓品类 的经验，在管理层“持续创新”的战略指引下，公司有望通过品类拓展带来丰厚业绩增量。 品牌力构建竞争壁垒，助推渠道持续渗透。1）海外品牌效应彰显，亚马逊先发优势形成 天然壁垒。19 年安克移动电源类产品在美国亚马逊最畅销的 10 款产品（Best Seller）中 包揽 5 款，公司在美国、日本、加拿大、德国亚马逊第三方卖家排名中分别位列第三、第 六、第八和第五。18-19 年连

4、续两年成为亚马逊年度卖家大奖的唯一获得者。在亚马逊单 一产品页面的原则下，公司产品位于搜索前列，凭借精巧的设计、优异的质量以及多年积 累的好评占领消费者认知，对后进入者形成天然壁垒。2）品牌力助推渠道拓展。公司依 靠强大品牌力，从线上逐步渗透到线下。且线上也逐渐渗透天猫、日本乐天等第三方平台。 公司借助上市契机进一步扩大品牌影响力，未来在中东、中国等消费力强的国家渗透率有 望快速提升，成为业绩新增长点。 跨境电商行业乘风而起，消费电子海外市场需求强劲。1）跨境电商出口保持高增。19 年 跨境电商出口额达到 8 万亿元，12-19 年复合增长率达 23.2%，在政策的支持下有望持续 替代传统贸易

5、出口，海外电商渗透率提升也将带来长期红利。2）消费电子成为跨境出口 第一大品类，技术更迭提振市场需求。3C 电子产品在电商出口中占比最大，18 年占比 18.5%，市场规模约 1.3 万亿元，其中无线设备和智能硬件成为行业快速赛道。 安克创新作为跨境电商中自有品牌的绝对龙头，首次覆盖，给予增持评级。在行业受需求 端爆发和政策利好驱动的背景下，公司以研发创新能力和强品牌力构建强护城河，充分享 受行业红利，有望基于目前强大研发平台和销售渠道的基础上进一步拓展新品类、渗透新 渠道，增厚业绩。预计 20-22 年公司分别实现归母净利 8.9/11.4/14.2 亿元，考虑到公司 作为跨境龙头公司的品牌

6、力，估值水平低于可比公司，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：线上销售渠道风险；新产品及技术研发风险；存货管理风险。 市场数据： 2020 年 08 月 24 日 收盘价（元） 146.86 一年内最高/最低（元） 168.88/128 市净率 23.8 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 5226 上证指数/深证成指 3385.64/13666.69 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 6.18 资产负债率% 32.61 总股本/流通 A 股 （百万） 406/36 流通 B 股/H 股（百万） -/-