1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1电力及公用事业电力及公用事业电力行业电力行业 2024 年半年报综述同步大市年半年报综述同步大市-A(维持维持)火电业绩有支撑，水电改善超预期火电业绩有支撑，水电改善超预期2024年年 10 月月 11 日日行业研究行业研究/行业分析行业分析电力及公用事业板块近一年市场表现电力及公用事业板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级相关报告：【山证电力及公用事业】8 月用电量增速超预期，火电边际改善显著-【山证煤炭公用】电力月报 2024.10.9【山证电力及公用事业】7 月用电增速仍稳，来水改善下

2、水电持续发力-【山证煤炭公用】电力月报 2024.9.3分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：投资要点：投资要点：24 年上半年行业基本面整体供需稳健，来水改善带动水电向好年上半年行业基本面整体供需稳健，来水改善带动水电向好。24 年上半年用电量整体实现高速增长，二季度增速有所放缓。24 年上半年实现用电量 46575 亿千瓦时，同比增长 8.1%；二季度全社会用电量累计实现23202 亿千瓦时，同比增长 6.1%，增速较 24 年一季度放缓（-3.7pct），环比下降 0.7%。发电侧，水电高增，火电电量略承

3、压。电力板块报表总结：收入端，电力板块报表总结：收入端，24 年上半年电力板块营收微降，主因二季度火电板块营收承压。2024 年上半年电力板块营收同比下降 1.2%；二季度营收同比下降 5.7%；其中，水电板块收入增速最高，达 15.8%；火电板块收入同比下降 9.5%，绿电收入同比下降 2.3%。利润端，利润端，2024 年上半年整体盈利水平提升，主因火电成本改善贡献。2024 年上半年电力板块实现毛利率 23.4%，同比增长 2.8 个百分点；归母净利润同比增长 22.2%。2024二季度电力板块实现毛利率 24.9%，同比增长 2.6 个百分点；归母净利润同比增长 11.5%。火电板块归

4、母净利润同比增速达 48.3%，高于水电及绿电，对电力板块盈利水平拉动效果明显。火电板块：电量承压扰动收入，成本改善增厚业绩。火电板块：电量承压扰动收入，成本改善增厚业绩。收入方面，24 年上半年火电板块收入同比下降 3.0%；二季度同比下降 9.5%，主因二季度来水改善一定程度挤占火电电量以及电价略降。利润方面，上游燃料价格改善增厚火电业绩。24 年上半年火电板块实现毛利率 15.0%，同比提升 3.2 个百分点；归母净利润同比增长 48.3%。24 年二季度火电板块实现毛利率15.90%，同比增加 2.4 个百分点；归母净利润同比增长 18.4%。24 年二季度火电板块财务费用率及资产负债

5、率略增。24 年上半年火电板块 23 家样本公司中有 10 家营收实现正增长，营收同比增速中位数为-1.6%，二季度有 9 家营收实现正增长，营收同比增速中位数为-7.6%，已公布 24 年上半年上网电价的火电公司整体表现较去年同期下降。利润端，24 年二季度样本公司业绩同环比变化较为分歧。从度电盈利能力来看，24 年上半年统计的 17 火电样本公司中有 5 家度电毛利下滑；湖北能源、赣能股份、建投能源、申能股份等公司度电毛利提升较快。水电板块，水电板块，来水改善下水电板块营收水平提升显著。24 年上半年及二季度水电收入同比增长 10.9%、15.8%；利润方面超预期增长，24 年上半年水电板

6、块实现毛利率 47.9%，同比增长 3.6 个百分点；归母净利润同比增长 26.3%；二季度实现毛利率 51.1%，同比增加 5.61 个百分点；归母净利润同比增长 31.1%。水电板块偿债能力呈现提升趋势。2024 年上半年水电板块 8 家样本公司中有 6 家营收实现正增长，其中黔源电力、桂冠电力、华能水电位列增速前三，二季度 5 家营收实现正增长，其中黔源电力、桂冠电力、长江电力位列增速前三。24 年上半年及二季度水电板块样本公司中仅 1 家毛利率下降。24 年上半年公司业绩大幅回暖，8 家公司均实现正增长，其中黔源电力归母净利润同比增长 317%，或因贵州来水改善下发电量行业研究行业研究