锂电材料行业2024H1财报分析：产业链价格或将进入下跌尾声-240926（17页）.pdf

1、分析师：张鹏登记编码：S0950523070001邮箱：锂电材料行业2024H1财报分析：产业链价格或将进入下跌尾声证券研究报告证券研究报告|行行业业点评点评 2024/9/26电气设备行业电气设备行业投资评级投资评级看好看好服务实体 创造价值2总结总结2024H12024H1锂电材料行业财报数据，我们发现锂电材料行业财报数据，我们发现除电池和结构件外，其余板块均营收、利润同比负增长，但已经出现了子版块净利率的止跌现象。除电池和结构件外，其余板块均营收、利润同比负增长，但已经出现了子版块净利率的止跌现象。2024H1正负极、隔膜、电解液营收与利润承压明显。从净利率数据看，负极在上游焦类原材料价

2、格平稳后，净利率由23Q4的2.3%回升至7.1%；电解液经历了23年碳酸锂下跌带来的大幅减值后，24Q2净利率从23Q4的1.2%逐步修复至3.3%。资本开支总体继续下跌，负极和隔膜调整相对缓慢资本开支总体继续下跌，负极和隔膜调整相对缓慢。各环节企业资本开支均呈现同比负增长，其中电池环节24H1资本开支同比下滑17%。总体资本开支自2023Q2起已持续5个季度为同比负增长。负极和隔膜板块23年资本开支同比增速仍为正，调整相对缓慢，24H1开始负增长。扣除宁德时代后，扣除宁德时代后，2024Q22024Q2行业总体行业总体“在手现金在手现金-短期借款短期借款”指标同比增速开始季度级转负。指标同

3、比增速开始季度级转负。2024H1锂电材料行业总体“在手现金-短期借款”指标同比增长2%，环比2023年底下降15%。但扣除数据占比较大的宁德时代后，行业“在手现金-短期借款”指标同比下降42%，环比2023年底下降42%，同比增速开始季度级转负，短期偿债能力下降明显。行业库存逐步回归理性。行业库存逐步回归理性。行业各板块“存货/总资产”指标从22年高点逐步回落，相比23年底高点略有回升。电池和负极板块2024H1的“存货/总资产”指标相比23年底是保持平稳，其余均略有上升。报告摘要服务实体 创造价值3投资建议：投资建议：从产业角度，从产业角度，产业链企业对盈利的继续承压要有充分预期，保证现金

4、流良好运转，警惕周期尾部风险。当前处于行业规模化向集聚化发展阶段，建议优质企业在周期底部适当开展并购等做大做强。从二级市场角度，从二级市场角度，短期看，24年下半年供给侧负反馈有望继续夯实产业底部;长期看，有望是本轮周期底部区域，年度级别配置有意义。报告摘要后续展望：供给侧收缩或仍将持续，当前或将处于底部区间。后续展望：供给侧收缩或仍将持续，当前或将处于底部区间。供给侧收缩或仍将持续。虽然自2024年以来已出现少数供给侧的“负反馈”事件，但考虑资本开支、“在手现金-短期借款”增速转负后传导到供给侧上仍需要一定时间，我们认为供给侧收缩或将持续，标志性的行业出清需要进一步关注。行业当前或将处于底部

5、区间，或仍需要磨底。1）产业链价格进入下跌尾声。上游碳酸锂价格下跌至成本线附近，成本加成模式下，也意味着锂电材料产业链价格或也处于偏底部区间。2）库存相对低位。行业存货指标从22年高点回落，且2024H1相较23年底略回升，经历去库阶段后行业库存处于相对低位。3）供给侧的出清或仍将继续。服务实体 创造价值4产业趋势/需求：24H1国内动力电池累计装机同比增速+34%，产业链整体价格下跌电池为代表的产业保持较高增速，三元和铁锂装机增速分化。24H1，我国动力和其他电池累计销量为402.6GWh，累计同比增长40.3%；累计装车量203GWh,累计同比增长34%。其中三元电池累计装车量62.3GW

6、h,占总装车量30.6%，累计同比增长29.7%；磷酸铁锂电池累计装车量141.0GWh,占总装车量69.3%，累计同比增长35.7%。资料来源：wind，动力电池产业创新联盟，五矿证券研究所图表1：2024H1国内动力电池装车量累计同比增速+34%资料来源：wind，动力电池产业创新联盟，五矿证券研究所备注：单月装机数据图表2：24H1国内铁锂电池装车量大于三元-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0501001502002503003504004502019-022019-042019-082019-102019-122020-022020-04