1、 医药生物行业专题研究 医药生物2024H1报告总结：医药承压亦有边际改善，关注化学药大板块 2024 年 09 月 26 日 【投资要点】【投资要点】近年来我国医保基金支出增速呈现大于收入增速的趋势，而医保基金累计结存出现下降，这与疫情因素有关，同时也反映出我国医保费用大幅支出现状，这也是国家政策医保控费导向的原因所在。从上市公司报告数据来看，子板块出现分化亦有边际改善。相对于2023 年年报表现，2024H1 归母净利润的修复明显。从各个子板块来看，2024H1 化学制剂、原料药、医疗器械业绩改善较好，尤其化学制剂板块表现最佳，其营收、归母净利润增速分别为+4.03%和+40.07%；而生

2、物制品、医疗服务业绩上仍然承压。从 Q2 单季度来看，行业整体增速尚未改善，但原料药、医疗器械、医疗服务出现边际性改善。从估值上来看，医药行业处于近十年低估位置。从公募基金持仓来看，公募基金持仓医药生物股票投资市值处于近十年相对低位。原料药：业绩出现逐季改善，盈利能力仍受价格影响；化学制剂：归母净利润改善明显，创新药创新疗法引领；中药：彰显独特优势和魅力，“治未病”有望开拓空间；生物制品：“价格战”影响业绩，行业规模效应凸显；医药商业：业绩增长放缓，行业集中度提升；医疗服务：短期业绩承压，长期趋势不变。【配置建议】【配置建议】原料药板块建议关注川宁生物、浙江医药；化学制剂板块建议关注恒瑞医药、

3、百利天恒-U、海思科；中药板块看好羚锐制药、谨慎看好达仁堂、天士力；生物制品板块建议关注天坛生物、派林生物；医药商业板块建议关注益丰药房、上海医药；医疗服务板块建议关注药明康德、通策医疗。【风险提示】【风险提示】行业政策变化风险；原材料价格大幅上涨风险；药品价格大幅下滑风险；主要产品销售增长不达预期；研发进展不达预期；强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 医疗器械行业 2024 半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集

4、采落地品类结构性机会 2024.09.23 波科脉冲消融系统 NMPA 获批，领跑全球电生理 PFA 市场 2024.07.15 主动脉瓣膜进入集采，开辟新增长曲线 2024.06.27 首个司美格鲁肽减重适应症国内获批 2024.06.27 脑机接口迎共识，推动临床研究标准化进程 2024.06.25-24.60%-18.60%-12.61%-6.61%-0.62%5.37%9/2611/261/263/265/267/26医药生物 沪深300 行业研究/医药生物/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2

5、 医药生物行业专题研究医药生物行业专题研究 正文目录正文目录 1.医保控费行业承压或筑底.4 2.触底反弹行业边际改善.12 2.1.原料药：业绩出现逐季改善，盈利能力仍受价格影响.12 2.2.化学制剂：归母净利润改善明显，创新药创新疗法引领.14 2.3.中药：彰显独特优势和魅力，“治未病”有望开拓空间.18 2.4.生物制品：“价格战”影响业绩，行业规模效应凸显.20 2.5.医药商业：业绩增长放缓，行业集中度提升.23 2.6.医疗服务：短期业绩承压，长期趋势不变.26 3.配置建议.29 4.风险提示.30 图表目录图表目录 图表 1：我国基本医疗保险参保人数（万人）.4 图表 2：

6、我国基本医保（含生育）基本收支（万亿元，%）.4 图表 3：2024 年 1-7 月份我国规模以上工业企业业绩增长（%）.5 图表 4：2024 年 1-7 月份我国规模以上工业企业主要财务指标（部分行业列举）.5 图表 5：上市公司业绩表现情况（累计值）.5 图表 6：上市公司业绩表现情况（单季度）.6 图表 7：医药 SW 行业各子板块毛利率（%）.7 图表 8：医药 SW 行业各子板块净利率（%）.7 图表 9：医药 SW 行业期间费用率情况（%）.7 图表 10：SWI 医药生物行业指数与大盘指数比照图.8 图表 11：SWI 医药生物行业各子板块指数比照图.8 图表 12：近十年医药