低空经济2024半年报综述：政策持续催化上游及应用环节业绩降幅收窄-240925（21页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0909 月月 2525 日日 机械机械 行业深度分析行业深度分析 政策政策持续催化持续催化，上游及应用环节业绩降上游及应用环节业绩降幅收窄幅收窄 低空经济低空经济 20242024 半年报半年报综述综述 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 1.3-2.0-8.3 绝对收益绝对收益 2.0-5.6-

2、18.6 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 宋子豪宋子豪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080004 相关报告相关报告 机械行业 2024 年半年报总结 2024-09-22 盈利初显，关注量价兑现及南北船重组船舶板块2024 年半年报总结 2024-09-20 内需不足盈利承压，期待人形 bot 0-1 突破机器人2024 半年报总结 2024-09-12 行业筑底复苏，看好内外需同 步 改 善 工 程 机 械2024 半年报总结 2024-09-05 收入趋势向好，2024 年 H2有望轻装上阵出口型消费品设备 2024

3、年中报综述 2024-09-03 核心结论核心结论：低空经济板块从当下投资角度来看，是政策催化下的主题性投资机会，短期业绩承压主要由于板块中军工行业公司数量占比较大且行业需求放缓所致。从统计样本表观数据观察,通过对比低空经济板块上、中、下游及应用或管理各环节，中游环节（动力、能源、雷达、机载系统）2024H1 业绩表现最佳，上游及应用环节 2024Q2 业绩降幅收窄。目前行业政策拐点已至，未来低空经济领域业绩贡献有望加速提升。2022024 4 半年报半年报总结总结：板块受军品需求影响业绩承压，板块受军品需求影响业绩承压，上游及应用上游及应用环节业绩降幅收窄环节业绩降幅收窄 市场需求放缓，短期

4、业绩承压市场需求放缓，短期业绩承压：我们选取低空经济产业链中的 62家公司作为分析样本，2024H1 样本公司营收合计为 1727.81 亿元，同比下降 5.57%，归母净利润合计为 111.58 亿元，同比下降 10.82%。由于军工行业公司数量在低空经济板块中占比较大，且 2024H1 军工行业整体需求放缓，部分环节产品价格下降，导致低空经济板块样本公司业绩承压。中游环节业绩表现最佳，上游和应用环节中游环节业绩表现最佳，上游和应用环节业绩业绩降幅收窄降幅收窄：2024H1各环节归母净利润增速排序为中游 48.16 亿元（+2.86%）上游 45.91亿元（-13.15%）下游 10.57

5、亿元（-19.71%）应用或管理 6.95 亿元（-43.37%），中游环节（动力、能源、雷达、机载系统）表现最佳。上游和应用环节归母净利润已分别连续四个和五个季度出现同比负增长，但 2024Q2 降幅收窄。盈利能力下降，研发费用率处于盈利能力下降，研发费用率处于 20192019H1H1 以来最高水平以来最高水平：2024H1 低空经济板块样本公司净利率为 6.83%，同比下降 0.61pcts。2019H1-2024H1 样本公司研发费用率分别为 4.49%、4.78%、5.31%、5.19%、5.40%、5.64%，呈现上升趋势，2024H1 为最高水平，说明板块样本公司持续提升技术能力

6、以应对最新市场需求。现金流短期承压现金流短期承压：2024H1 低空经济板块样本公司经营性现金流量净额为-250.86 亿元，去年同期为-104.86 亿元，短期承压。由于低空经济样本公司中军工企业数量占比较高，行业存在账期长且在四季度集中交付的特点，因此部分企业回款情况较差。-26%-16%-6%4%14%24%34%2023-092024-012024-052024-09机械机械沪深沪深300300998345882 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业深度分析行业深度分析/机械机械 我们认为随着低空经济政策的不断深化，行业发展将以“点-线-面”的模式铺开，