智能驾驶系列研究（二）：Robotaxi的商业模式前景展望-240919（60页）.pdf

1、-智能驾驶系列研究（二）智能驾驶系列研究（二）RobotaxiRobotaxi的商业模式前景展望的商业模式前景展望证券研究报告投资评级：（）报告日期：行业推荐维持2024年09月19日n分析师：林子健分析师：林子健nSAC编号：S1050523090001n联系人：谢孟津联系人：谢孟津nSAC编号：S1050123110012深度报告诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 2海内外Robotaxi发展现状和未来趋势Robotaxi从0-1的商业化进程梳理p 核心结论：核心结论：p第一章：总体而言，第一章：总体而言，RobotaxiRobotaxi包含包含“技术研发技术研发+测

2、试阶段测试阶段+商业运营商业运营”三个流程，涵盖三个流程，涵盖“运营运营+技术技术+政策政策”三个维度，主要为三个维度，主要为“自运营自运营+金三角金三角”两个部署模式。两个部署模式。海内外以金三角部署方法为主，以技术起步，不断扩张实现各城市的商业化部署，并且测试阶段和商业运营中涉及到相关法规政策在城市之间存在显著差异。p第二章：运营维度，国内萝卜快跑处于第一梯队，国外第二章：运营维度，国内萝卜快跑处于第一梯队，国外waymowaymo持续领先。持续领先。通过五个指标：车队规模车队规模+运营城市运营城市+收费标准收费标准+订单量订单量+测试里程测试里程横向对比国内外主要玩家运营情况。总总体而言

3、，国内体而言，国内萝卜快跑进展迅猛，处于产业第一梯队。萝卜快跑进展迅猛，处于产业第一梯队。除萝卜快跑外，国内小马智行、文远知行、AutoX等公司Robotaxi业务进展较快，海外海外WaymoWaymo运营规模较大运营规模较大且持续领先且持续领先，已进入全无人商业化阶段。已进入全无人商业化阶段。p第三章：技术方面萝卜快跑与第三章：技术方面萝卜快跑与waymowaymo优势较大。优势较大。技术端提炼三个维度：硬件配置三个维度：硬件配置+智驾能智驾能力力+安全性。在智能驾驶技术方面，安全性。在智能驾驶技术方面，萝卜快跑在国内市场具有突出的技术优势，国际市场上waymo、cruise已建立先发优势。

4、安全性方面，安全性方面，Robotaxi可实现高安全性，车祸率远低于人类司机，未来总体驾驶能力有望超越人类司机。p第四章：各地相关政策法规存在差异，整体上武汉较为便利，北京、上海有望放开第四章：各地相关政策法规存在差异，整体上武汉较为便利，北京、上海有望放开。政。政策主要分为：牌照发放策主要分为：牌照发放+试点区域划分试点区域划分+智能网联汽车准入智能网联汽车准入+商业化运营服务规范四大类。商业化运营服务规范四大类。综合国内政策情况，各地无人驾驶车辆政策存在较大差异，武汉、北京武汉、北京的无人驾驶车辆申请相关政策较为便利，较为便利，未来上海、北京有望陆续放开。上海、北京有望陆续放开。p第五章：

5、第五章：waymo、cruise依旧为海外两大龙头企业依旧为海外两大龙头企业。目前旧金山、洛杉矶和凤凰城旧金山、洛杉矶和凤凰城三城处于商业化部署阶段，其余为无人测试和小规模商业化应用阶段。Waymo、Cruise为海外两大龙头，历经十余年发展历程，目前二者均已进入全时段、全无人商业化全时段、全无人商业化阶段。概述运营维度技术维度政策法规海外玩家诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3对Robotaxi的四个思考商业模式何时闭环？Tesla Robotaxi未来的空间？长期对产业链利润分配影响？L2和L4路线的关系？p 我们构建特斯拉的智驾业务预测模型，我们构建特斯拉的智驾业

6、务预测模型，RobotaxiRobotaxi有望成为未来特斯拉最为利润丰厚的业务。有望成为未来特斯拉最为利润丰厚的业务。一方面，我们认为对于远期的判断，建立跟踪框架的意义大于预测本身，我们将其分为Robotaxi车队和FSD业务收入两部分。另一方面，特斯拉的Robotaxi商业模式和它在智驾能力、全球保有量等方面的优势，未来3到5年的时间内有望成为Robotaxi渗透率提高过程中最大的受益者之一，带来丰厚的利润回报。p 总体而言，我们测算总体而言，我们测算RobotaxiRobotaxi的单车盈利模型将在的单车盈利模型将在20272027年左右实现。年左右实现。分营收和成本两个角度来看，成本侧