【研报】非银行业蚂蚁集团系列报告（六）：数字金融日臻成熟数字生活提升用户黏性-20200818（47页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 数字金融日臻成熟，数字生活提升用户黏性数字金融日臻成熟，数字生活提升用户黏性 蚂蚁集团系列报告（六）2020.8.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 邵子钦邵子钦 首席非银分析师 S1010513110004 薛姣薛姣 非银分析师 S1010518110002 童成墩童成墩 非银分析师 S1010513110006 田良田良 非银分析师 S1010513110005 基于当前国际形势，预计未来一段时间基于当前国际形势，预计未来一段时间，国内仍，国内仍是蚂蚁主要收入和利润来源。国内是蚂蚁主要收入和利润来源。国内 业务主要包括业务主要

2、包括商业支付、商业支付、数字金融和数字生活。其中，数字金融和数字生活。其中，商业支付稳定商业支付稳定增长增长；数字金数字金 融步入融步入快速发展轨道；数字生活快速发展轨道；数字生活才才刚刚起步，是补足阿里生态数据短板刚刚起步，是补足阿里生态数据短板、拓展业务、拓展业务 链条、提高用户粘性链条、提高用户粘性的战略选择。本篇报告是对蚂蚁国内业务最新业务动态的战略选择。本篇报告是对蚂蚁国内业务最新业务动态跟踪与跟踪与 思考。思考。 国内业务：国内业务： 商业支付商业支付+数字金融数字金融+数字生活数字生活。 四层开放架构下的商业支付+数字金融商 业模型日臻成熟，蚂蚁通过“产品+服务+技术”的全面赋能

3、实现业务精进。2020 年 3 月 10 日支付宝升级为兼顾金融、民生政务和本地生活的数字生活平台，业务链条 进一步延伸。 商业支付商业支付：新客获取接近尾声，未来重点是用户深度运营。：新客获取接近尾声，未来重点是用户深度运营。 2019 年 6 月末，支付宝 AAU9 亿；2020 年 7 月 MAU 7.6 亿，新客获取接近尾声， 预计 B 端营销支出将恢复常态。过往 C 端推广从现金转向“支付+”，目前转向精 细化运作，主要聚焦垂直细分领域，抢位刷脸支付。预计未来收入增长主要来自交 易规模提升，以及费率折扣和激励政策的调整带来的边际变化。 数字金融数字金融 2C：商业模式日臻成熟，服务深

4、度持续精进。：商业模式日臻成熟，服务深度持续精进。 信用连接：芝麻信用是全产品平台的串联线索，依托支付和理财行为，撬动信贷 和保险业务，成为其业务支点。芝麻分凭借先发优势和覆盖广度，其用户心智远超 同业。 消费信贷：建立漏斗形风险筛选机制，通过“花呗”积累账单厚度，支持“借呗” 在风险可控前提下实现业务扩张。监管新规助力助贷和联合贷模式阳光化运营，信 用风险被剥离。“花呗”变现方式已由 C 端拓展至 B 端，业务逻辑有望复制运费险 从买家版到商家版的发展路径，进一步提升商业化空间。 财富管理：构建全产品体系，向全生命周期理财平台升级。首先，2019 年 7 亿余 额宝用户中，理财用户仅 1.6

5、 亿，尚存转化空间；其次，4 万亿 AUM 中 60%以上为 货基，用户回报率需求尚未满足。产品和用户转化的核心是投顾。理财直播、理财 智库、“理财分”、“帮你投”多管齐下，重塑金融伦理，迎接国民理财时代。 保险科技： 相互宝目前用户达到 1.07 亿， 50%用户考虑进一步购买保险。 截至 2020 年 3 月的过去 12 个月间蚂蚁保险促成保费同比增长 100%以上。 以 “好医保” 和 “尊 享 e 生”为代表的健康险是核心增长动力，退运险仍是场景险的核心品种。 数字金融数字金融 2B：金融科技赋能传统机构，底层：金融科技赋能传统机构，底层技术技术加强协同变现。加强协同变现。 金融科技在

6、业务层（理财、信贷、保险）已向传统金融机构全面开放；能力层通过 区块链和芝麻信用正在重构信任基础设施；基础设施层通过“通用底层+行业定制” 实现产品化输出。通过区块链商业场景落地和技术突破，解决数字世界的信任问题， 是未来最大看点。 数字生活：数字生活：从金融支付向数字生活全面升级。从金融支付向数字生活全面升级。 通过“金融支付+民生政务+本地生活”，覆盖 C 端生活服务全周期。通过支付宝中 心化的平台运营和基于小程序的自运营体系来提升商户的运营效率。比如，与花呗 深度互动，降低商户营销门槛，提升客单价；通过数字经营，满足小微商家全周期 金融需求，实现金融与商业的无缝链接。 风险因素：风险因素