对外经济贸易大学：从瑞幸事件看财务欺诈、做空方略与审计思维（98页）.pdf

1、从瑞幸事件看 财务欺诈、做空方略与审计思维 陈汉文陈汉文 对外经济贸易大学对外经济贸易大学 目录目录 第一部分 瑞幸事件回顾 第二部分 做空的产业链 第三部分 做空的攻击手法：针对财务欺诈 第四部分 做空与审计思维 第五部分 对审计职业的启示 第一部分 瑞幸事件回顾 公司简介 瑞幸咖啡（Nasdaq：LK） 公司总部位于厦门。 2017年6月注册成立 快速扩张，2018年1月在 北京和上海开启营业。 公司简介 2019年末，门店数量超 过4500家 仅两年便超越星巴克在 华门店数量，成为中国 最大的咖啡连锁品牌。 公司简介 2019年5月17日，登陆纳 斯达克，融资6.95亿美元 成为世界范围

2、内从公司成 立到IPO最快的公司。 公司简介 2019年，推出小鹿茶、瑞即 购、瑞划算等一系列新产品 与新战略。 于2020年1月完成增发并发 行可转债，融资超过11亿美 元。 公司简介 董事长陆正耀为最大股东， 持股比例23.94%，拥有 36.86%投票权 CEO钱治亚持股比例15.43%， 拥有23.76%投票权 第三大股东Sunying Wong 持股比例9.72% 瑞幸的商业模式 商业模式3个要点： 第一，以技术为驱动，数据为 核心，与客户建立密切联系。 瑞幸不设置收银台，所有交易 都依赖于手机客户端完成。 减轻了门店员工的工作量，降 低了成本。 瑞幸的商业模式 第二，布局快取店和无

3、 人零售，实现全场景覆 盖。 所谓全场景是指同时涉 足传统门店、无人零售 和外卖三个领域，对应 优享店、快取店和外卖 厨房店。 瑞幸的商业模式 第三，主打高品质、高性价 比。 高品质通过优质原材料、优质设备实现， 并通过批量采购压低成本。 高性价比是通过补贴模式实现，Wind数 据显示，其可统计的上市前融资共计四 轮，合计融资额约6亿美元，其中不乏贝 莱德、黑石、新加坡政府投资及中金等 知名机构。 由于高额的补贴支出与营销支出，瑞幸 咖啡至今尚处于巨额亏损之中。自身造 血能力不足迫使其必须通过不间断融资 来维持经营。 瑞幸咖啡：欺诈瑞幸咖啡：欺诈 + + 基本崩溃的业务基本崩溃的业务 2020

4、年1月31日，知名做空机构 浑水在其官方推特发布了匿名人 士递交的关于瑞幸咖啡做空报告 在2019年度部分报告中通过虚 增收入及支出进行欺诈，其商业 模式存在重大缺陷。 瑞幸咖啡当日收跌10.74%，最 大跌幅26.51%。 浑水公司及创始人 浑水成立于2010年6月28日， 创始人是一名叫卡尔森布洛 克的美国人。 关于卡尔森布洛克，经济 学人杂志是这么形容的： “他并不是那种耀眼到可以做 财长的角色，也不像华尔街拥 有数十亿资产的基金经理，看 上去并不出众的布洛克，却深 谙中国市场之道。他本人就曾 经与人合写过一本书叫做傻 瓜也能在中国赚钱”。 据浑水官方网站，“浑水”取自中国成语“浑水 摸

5、鱼”，意思是“浑浊创造赚钱的机会”。 浑水创始人卡尔森布洛克(Carson Block)，毕 业于芝加哥肯特大学法学院。2005年卡尔森布 洛克来到上海做了一年律师，其间也帮一些对冲 基金和他的父亲做调研，甚至还开办了一家自助 储存库公司。 浑水公司的调查大多雇佣一些临时性的雇员，一 旦一项调查完毕，项目即宣告结束。 动用了92名全职和1418名兼职人 员在现场进行监控，收集了 25000多张小票，进行了10000 个小时的门店录像。成功记录了 981个门店日的客流量，覆盖了 620家门店100%的营业时间。 瑞幸的4507家门店分布在53个城 市，做空报告覆盖了38个城市。 铁证一：铁证一：

6、 2019年第三季度门店销量虚增 69% 2019年第四季度，每家门店每 天的销量至少夸大了88%。 铁证二： 每笔订单商品数 从2019年第二季度的 1.38降至2019年第四 季度的1.14 铁证三： 每件商品的净售价至少 提高了1.23元或12.3% 门店层面的损失高达 24.7%-28%。 实际销售价格为上市价 格的46%，而不是管理 层声称的55%。 铁证四： 将2019年第三季度的广告 支出夸大了逾150%，尤其 是在分众传媒上的支出。 夸大的广告费用3.36亿，可 能填进虚高的门店收入3.97 亿 铁证五：铁证五： 非咖啡产品收入虚高， 其他产品收入夸大了 近400%。 危险信号