佳力奇-公司研究报告-深耕航空复材制造下游需求迸发在即-240904（30页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 09 月 04 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）深耕航空复材制造，下游需求迸发在即深耕航空复材制造，下游需求迸发在即 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：52.67 元 安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司自 2004 年成立以来，专注于航空复材零部件的研发与生产，服务于军用航空领域，积累了丰富的行业经验和技术优势，是行业内的优质供应商。经营稳健，代工制造有望成为业务新增长点。经营稳健，代工制造有望成为业务新增长点。公司营业收入从 2020 年的 2.35亿元增至 2023 年 4.63 亿元，年复合增长率达到 25.37%；归母净利润由 0

2、.54亿元增至 1.03 亿元，年复合增长率为 23.54%。2024 上半年收入与归母净利润分别为 2.699 亿元与 6155 万元，同比下降 0.28%与 21.64%。在业务结构方面，飞机复材零部件业务作为公司的支柱，近年来占比均超过 75%，毛利率维持在 30%以上。此外，公司的代工制造业务发展迅速，2020 年至2023 年，制造及技术服务业务收入从 666.69 万元增长至 6851.86 万元，业务占比从 2.84%提升至 14.80%，毛利率也逐年提升至 32.76%，接近飞机复材零部件业务的毛利率水平。下游军品需求稳定增长，航空复材零部件业务持续受益。下游军品需求稳定增长，

3、航空复材零部件业务持续受益。随着国防预算的持续增长和军事现代化的推进，军用航空复材零部件市场的需求稳定增长。佳力奇作为军用航空复材零部件的重要供应商，公司的下游客户主要是航空工业下属的飞机主机厂和科研院所，这些客户的高认可度和强粘性为公司提供了稳定的订单来源，将从国防需求的整体增长中受益。此外，随着军用战机的更新换代和新型号的研制，公司有望进一步扩大市场份额，实现业务的持续增长。进军民航市场势在必行，力求公司业务支柱由单极展为双翼。进军民航市场势在必行，力求公司业务支柱由单极展为双翼。面对民航市场的快速发展，佳力奇积极拓展民用飞机复材零部件领域，力争实现业务的多元化发展。国产民用飞机如 C91

4、9 和 ARJ21 的批量生产，为公司提供了新的市场机遇。公司在民航领域的布局，不仅有助于分散单一市场的风险，也能够利用其在军用航空领域的技术积累，开拓新的增长点。随着民航业的持续发展和国产飞机的逐步成熟，佳力奇在民用航空市场有望获得新的需求增量。碳纤维应用领域拓展，为复材带来更广阔应用空间。碳纤维应用领域拓展，为复材带来更广阔应用空间。碳纤维材料以其轻质、高强度等优异性能，在低空经济、新能源汽车、轨道交通、卫星等多个领域展现出广泛的应用潜力。碳纤维优异的性能为复材开拓了更多的应用场景，作为专精复材加工的厂商，随着碳纤维材料应用范围的拓展，为公司的复材零部件业务提供了新的市场空间，公司将获得新

5、的业务实现业务的持续创新和增长。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 24-26 年公司收入分别为 5.64、7.03 与 8.70 亿元，对应归母净利润为 1.11、1.34 与 1.60 亿元，对应估值为 39、33、27 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：产品技术迭代、市场竞争加剧、客户集中度较高、对外投资新业产品技术迭代、市场竞争加剧、客户集中度较高、对外投资新业务不及预期务不及预期 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 基础数据基础数据 总股本（百万股）83 已上市流通股（百万股）20 总市值（十亿元

6、）4.4 流通市值（十亿元）1.0 每股净资产（MRQ）10.9 ROE（TTM）9.5 资产负债率 31.4%主要股东 路强 主要股东持股比例 14.32%相关相关报告报告 王超王超 S1090514080007 廖世刚廖世刚 研究助理 佳力奇佳力奇（301586.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 营业总收入(百万元)592 463 564 703 870 同比增长 38%-22%22%25%24%营业利润(百万元)171 115 125 151 181 同比增长 15%-32%9%20%20%归母净利润(百万元)150 103 111 134 160 同比增长 17%-32%