1、敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 随着需求端开始回暖，化工板块 2024 年上半年业绩呈现出逐季改善的趋势。在化工企业开启扩产周期后，部分子行业供需承压进入周期下行阶段，导致企业端盈利能力阶段性回落，今年上半年开始整体板块业绩开始从底部向上修复。2024 年上半年化工行业整体实现营业收入 3.3 万亿元，同比基本持平；归母净利润 1156 亿元，同比下滑 1%。2024 年 2 季度化工整体业绩环比修复较为明显，单季度化工行业整体实现营业收入 1.71 万亿元，同比增长 0.2%，环比增长 5%；归母净利润 601 亿元，同比增长 5%，环比增长 8.3%。从各细分子行业来看，2024

2、年上半年收入和利润增速较高的行业有合成革和轮胎等行业，2024 年 2 季度表现较好的有合成革、复合肥、氮肥等。2024 年上半年盈利能力提升明显的行业有合成革、炭黑和轮胎，下滑显著的有钾肥、玻纤和农药等。2024 年 2 季度盈利能力有明显提升的行业主要是氯碱和磷化工等，下滑明显的行业仍然是化肥和农药板块。表现较好的行业如轮胎和合成革等主要得益于供需端的改善，需求端随着国内消费逐渐回暖叠加海外出口需求向好，轮胎和合成革的需求均实现了较好修复，供给方面国产轮胎企业凭借性价比优势抢占全球市场，合成革企业则通过深化品牌合作绑定众多国际大客户实现增长。从企业端的股价和业绩表现来看，涨价品种关注度仍然

3、较高且涨幅靠前，炭黑、涂料和其他化学制品等行业企业的业绩增长显著。在周期板块承压的背景下，具备涨价能力的品种较为稀缺，今年上半年关注度最高的涨价品种为 TMA，涨价原因主要在于随着海外产能持续退出后行业出口需求向好，叠加行业呈现高度集中的寡头格局，共同推动价格大幅向上，其中受益最为明显的是正丹股份和百川股份。龙头企业的业绩虽然跟随所处行业景气度的切换而出现分化，但具备成本优势的龙头还是彰显了业绩韧性。受需求支撑偏弱和化工产品价格底部震荡的影响，万华化学和扬农化工两家企业 2024 年上半年业绩有所回落，归母净利润同比分别下滑 4.6%、32.1%。华鲁恒升和龙佰集团的业绩修复则较为明显，202

4、4 年上半年归母净利润增速由负转正，分别为 30.1%、36.4%。我国轮胎龙头企业赛轮轮胎在行业高景气的时候展现出较强的业绩弹性，2024 年上半年延续了高增长的态势，净利润同比增速达到 105.8%。投资建议与估值 化工板块在周期整体承压的背景下，具备涨价能力的弹性品种和寻求确定性的价值风格成为两大投资主线。在整体供需仍在修复的行业背景下，原本市场对于涨价普遍悲观，但今年上半年仍然涌现了 TMA、维生素和颜料等多个涨价品种的行情，背后本质原因在于海外供给的承压或逐步出清，因而供给端具备改善趋势的板块仍需重点关注。除了涨价品种以外，市场相对震荡的背景下投资端对于稳健性的追求更加明显，在行业磨

5、底阶段具备抗风险能力的优质龙头有望脱颖而出，进一步实现市占率的提升和盈利优化。风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、化工行业半年报总结.9 1.1 化工板块业绩整体仍然承压但边际改善趋势显著.9 1.2 化工行业运营效率和资产结构仍待改善.12 二、细分子行业表现分化.14 三、重点细分子行业分析.16 3.1 石油加工.16 3.2 石油贸易.16 3.3 纯碱.17 3.4 氯碱.18 3.5 无机盐.19 3.6 其他化学原料.19 3.7 氮肥.20 3

6、.8 磷肥.21 3.9 钾肥.22 3.10 复合肥.22 3.11 农药.23 3.12 日用化学产品.24 3.13 涂料油墨.25 3.14 民爆用品.25 3.15 纺织化学品.26 3.16 氟化工及制冷剂.27 3.17 磷化工及磷酸盐.28 3.18 聚氨酯.28 3.19 玻纤.29 3.20 其他化学制品.30 3.21 涤纶.31 3.22 维纶.31 3.23 粘胶.32 3.24 氨纶.33 3.25 其他纤维.34 3.26 合成革.34 3.27 改性塑料.35 3.28 其他塑料制品.36 8XeZbZcW8XeZfVaY9P9RbRnPrRmOrNiNnNvM