1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 中报点评|证券 证券研究报告 国泰君安国泰君安(601211.SH/02611.HK)轻重资产业务均衡发展，国际化深入布局轻重资产业务均衡发展，国际化深入布局 核心观点核心观点：公司披露公司披露 2024 年中报，年中报，盈利较为稳健，盈利较为稳健，杠杆率有所下调杠杆率有所下调。2024H1 营业收入 170.70 亿元，同比-6.89%；归母净利润 50.16 亿元，同比-12.64%。单季度 Q2 公司营收 90.87 亿元，同比+0.5%，归母净利润25.27 亿元，同比-6.5%。公司净资产 174

2、8.12 亿元，同比+2.85%；剔除代理款项的杠杆倍数由 2023 年末的 4.81 降至 2024H1 的 4.60。轻重资产轻重资产业务均衡发展业务均衡发展。据公司利润表显示（1）投资净收益（含公允）为 74.17 亿元，同比-6%；（2）投行业务收入 11.66 亿元，同比-24.7%。（3）经纪业务 30.78 亿元，同比-12%，其中代销收入 2.81 亿元，同比-21%。（4）资管（含基金）19.21 亿元，同比-8%。（5）利息净收入23.77 亿元，同比-12.5%，其中两融利息收入 26.37 亿元，同比-14.5%。二级二级资管资管业务业务持续增长，泛财富管理高质量发展持

3、续增长，泛财富管理高质量发展。大资管业务，24H1 券商资管收入同比+29%，管理规模 5870.3 亿元，同比+15.93%；华安基金规模 7394.84 亿元，同比+9%，上半年营收同比+9%。境内股基交易额市场份额 5.00%、较上年提升 0.23pct；金融产品销售额 3892 亿元，同比增长 1.9%，代销金融产品收入 2.81 亿元，同比下滑 21%。国际化国际化业务：业务：打造跨境一体化国际业务平台打造跨境一体化国际业务平台，国际业务板块营业收入国际业务板块营业收入13.96 亿元，同比增长亿元，同比增长 45.6%，对总营收贡献度，对总营收贡献度 8.2%。积极在美国、欧洲及东

4、南亚等地推进交易落地，收入显著增长。投行业务承销债券规模1,877 亿港元、同比增长 169.7%，在中资券商中规模排名升至第 2 位；跨境衍生品累计新增名义本金 2,821.36 亿元、同比增长 55.3%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司盈利稳健、发力零售及机构两端的客群优化，国际化持续升级，建设一流投行背景下公司有望迎来新的突破。预计公司2024-2025年归母净利润为101亿元、109亿元，近五年0.8X-1.4XPB的估值中枢给予公司 2024 年 1.0 xPB 估值，A 股合理价值为 18.75 元/股；考虑 A/H 溢价，H 股合理价值为 10.87 港币/股，维持

5、 AH 股“买入”评级。（HKD/CNY=0.91）风险提示：风险提示：市场竞争加剧、波动加大导致业绩不达预期，佣金率下滑等。盈利预测：盈利预测：单位：单位：CNY 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）35471 36141 35785 36972 38256 增长率（%）-17%2%-1%3%3%归母净利润（百万元）11507 9374 10055 10853 11437 增长率（%）-23%-19%7%8%5%EPS（元/股）1.29 1.05 1.13 1.22 1.28 市盈率（P/E）11.20 14.02 12.36 11.45 10.87

6、 市净率（P/B）0.98 0.83 0.79 0.70 0.66 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-H 当前价格 14.76 元/8.29 港元 合理价值 18.75 元/10.87 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2024-08-31 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 请注意，严漪澜并非香港证券及期