1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|欣旺达（300207）消费业务消费业务表现表现亮眼亮眼，看好看好动储市场动储市场潜力潜力 2024年08月22日2024年08月22日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/32 公司深耕消费电池领域，PACK 龙头地位稳固。消费业务有望受益于传统市场复苏叠加 AI 浪潮，公司电芯自供率提升有望增厚利润；动力业务新增订单不断，市占率持续提升，伴随稼动率的逐步提高有望摊薄成本，带动公司实现扭亏为盈。目前公司 HEV 业务海外加单明显，BEV领域超快充

2、 4C 产品已量产，5C-6C 闪充电池开发顺利，性能领先市场，叠加电池产业链一体化布局有望保障公司盈利能力；储能业务新品研发不断，性能不断迭代升级，伴随储能系统规模及储能电芯自供率的不断提升，有望贡献业绩新增量。贺朝晖 SAC：S0590521100002 8XbUcWeUaV8XfVeU8O9RbRpNqQsQnRiNmMuMfQsQpM8OpPwPwMoNxPMYtQxO请务必阅读报告末页的重要声明 2/32 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 欣旺达(300207)消费业务表现亮眼，看好动储市场潜力 行 业：电力设备/电池 投资评级：买入（首次）当前价格：15.62 元

3、基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,862.22/1,728.10 流通 A 股市值(百万元)26,992.87 每股净资产(元)12.51 资产负债率(%)59.25 一年内最高/最低(元)19.08/10.57 股价相对走势 相关报告 消费电池景气度提升，动力储能电池需求旺盛消费方面，2024 年传统消费电池市场需求复苏，AI 浪潮有望加快消费电子更新换代 周期，我们预计 2026 年 全球手 机/PC/平 板电脑 电 池需求 将 分别 达27.3GWh/21.6GWh/4.1GWh，三年 CAGR 分别为 8.8%/10.2%/8.0%；动力方面，2023年全球动力电池装机量达 70

4、7.2GWh，同比+42.0%；储能方面，2024 年 6 月国内新增投运新型储能项目规模共计 5.4GW，同比+21%，新增投运规模创 2024 年以来新高。动力/储能/消费电池下游景气度持续提升，为公司业务发展提供空间。消费业务：电芯自供率不断提升增厚公司利润消费电池是公司传统核心业务,2018 年公司消费电芯自供率 9.52%，到 2021 年中为 27.39%，2022 年公司手机电芯自供率为 30%，目前公司消费类业务电芯自供率仍在逐步提升。随着公司消费电芯自供率的不断提升，公司有望进一步提高市场份额和公司核心竞争力，增厚公司利润。此外，公司新一代快充 PC 电池，有望继续提升笔电市

5、场市占率；公司硅负极消费电池具备 510C 快充能力。动力业务：一体化布局叠加市占率稼动率提升彰显公司潜力2024 年公司动力电池装车量份额不断提升，2024 年 6 月公司国内新能源车装车量已升至第四，份额达 3.4%。2024 年公司新增理想和吉利客户部分车型装车。海外新增沃尔沃、大众等车企定点，预计公司出货量和市占率有望进一步提升，伴随稼动率提高摊薄成本，公司动力电池业务有望实现扭亏为盈。目前公司 HEV 业务加单明显，新产品闪充电池开发顺利，性能领先市场。此外，公司在上游正极环节及下游电池回收利用环节等均有布局，降本及盈利能力得到保障。盈利预测与投资建议公司动力业务市占率提升，电芯稼动

6、率不断提高；消费业务受益于市场复苏叠加AI 浪潮，以及公司电芯自供率不断提升，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为577.37/665.31/759.54 亿元，分别同比增长 20.63%/15.23%/14.16%；归母净利润分别为 16.75/20.40/24.70 亿元，分别同比增长 55.60%/21.82%/21.10%，对应 PE分别为 18/15/12 倍，EPS 分别为 0.90/1.10/1.33 元/股，三年 CAGR 为 31.9%，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动；行业规模测算偏差风险。财务数据和估值 2022 2