农林牧渔行业：宠物行业专题五国产宠粮品牌力正在崛起探析国产赶超路径-240821（22页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2222 Table_Page 行业专题研究|农林牧渔 2024 年 8 月 21 日 证券研究报告 农林牧渔行业农林牧渔行业 宠物行业专题五宠物行业专题五：国产宠粮品牌力正在崛起国产宠粮品牌力正在崛起，探析探析国产赶超路径国产赶超路径 分析师：分析师：钱浩 分析师：分析师：周舒玥 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no:BND274 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003634 021-38003537 请注意，周舒玥并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活

2、动。核心观点核心观点：我国宠粮市场高度分散，国产品牌力我国宠粮市场高度分散，国产品牌力正在崛起正在崛起。2000 年前后国产宠粮品牌陆续成立，我国宠物食品行业开始逐步品牌化和规模化，低价位的经济宠物主粮已经完成相当程度的国产替代，但中高端市场份额仍掌握在进口品牌手中，国内外品牌竞争激烈程度空前，头部国产品牌角力高端化市场。当前国产宠粮品牌在发展过程中面临着仍处于占领消费者心智阶段、寻求差异化突围及消费者认知偏差等一系列挑战，同时也蕴藏着较大机遇。国产宠粮赶超国产宠粮赶超路径：从“国产替代”到“国产超越”。（路径：从“国产替代”到“国产超越”。（1）致力高标准供应链搭建及强品控，国产信誉度有望逐

3、致力高标准供应链搭建及强品控，国产信誉度有望逐步提升步提升。国内龙头企业近年来进一步完善供应链体系，构建品牌产品力基石，如中宠股份在全球进行产业链布局，同头部原材料供应商合作，并建立“产品可追溯体系”提升消费者对品牌的信心。（2）国产品牌加强研发国产品牌加强研发布局，宠粮“功能性”需求蕴藏机遇布局，宠粮“功能性”需求蕴藏机遇。品牌对研发端的重视程度持续提升，如乖宝宠物针对猫狗适口性等方面开展多项基础研究，为产品功能性研发提供理论和数据支持。宠粮消费精细化、科学化、品质化大势所趋，消费者愈发注重产品功能，国产品牌正逐步挖掘消费者核心需求痛点，在配方、原料和工艺等多维度推新破圈，如一些品牌推出具有

4、特殊功效的产品。（3）国产加码新媒体渠道，高流量转化提升品牌声量国产加码新媒体渠道，高流量转化提升品牌声量。当前宠粮消费线上渠道占比持续提升，国产宠粮品牌正尝试通过社媒布局、红人推广等多元化形式提升品牌声量，传递品牌核心价值观和产品特点，在不断扩大品牌影响力的基础上逐步建立忠诚客群。乖宝宠物紧抓线上电商爆发的机遇，通过精细化的运营能力稳步提升线上直营的占比，并实现在泛娱乐营销方面的创新。投资建议：投资建议：国产品牌凭借高标准供应链搭建及强品控、加强研发创新和差异化突围、多元化营销手段等积极布局宠粮市场，建议关注国内龙头自主品牌建设和市场份额扩张，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。风险提示：风

5、险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧，销售不及预期；产能释放不及预期。相关研究相关研究：农林牧渔行业:本周猪价继续上行，行业享受高景气 2024-08-18 农林牧渔行业:行业景气继续上行，7 月上市公司生猪出栏量保持平稳 2024-08-15 农林牧渔行业:本周猪价再创新高，母猪产能恢复偏缓 2024-08-11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 重点重点公司估值和财务分析表公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)P

6、E(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 温氏股份 300498.SZ CNY 18.42 2024/08/06 买入 26.73 1.57 1.91 11.73 9.64 7.78 6.90 24.70 24.50 牧原股份 002714.SZ CNY 40.82 2024/08/06 买入 57.31 3.19 3.98 12.80 10.26 6.08 5.21 21.70 21.30 立华股份 300761.SZ CNY 20.77 2024