黄金珠宝行业研究框架专题报告-240821（35页）.pdf

1、黄金珠宝行业研究框架专题报告黄金珠宝行业研究框架专题报告证券研究报告分析师|李雯 S0800523020002 邮箱地址：西部证券研发中心2024年08月21日机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2中国黄金珠宝行业经过多年沉淀中国黄金珠宝行业经过多年沉淀，已经进入创新发展阶段已经进入创新发展阶段。行业整体集中度持续提升，但绝对龙头还未出现。细分领域来看，古法黄金已逐渐成为最受消费者欢迎的黄金工艺产品，未来市场空间充足，23-28年CAGR为21.8%。未来行业的驱动因素也逐渐由婚庆需求转向悦己、投资需求，日常化、年轻化

2、、个性化的产品将更受当代年轻消费者的追捧。行业渠道红利逐渐减弱行业渠道红利逐渐减弱，竞争落地产品与品牌竞争落地产品与品牌。曾经过快的渠道扩张与渠道下沉使得门店店效增长受限，同时加盟渠道的低毛利率也对品牌整体盈利能力带来一定压力。叠加流量成本的不断提升，传统高度依赖营销宣传的品牌驱动型企业也面临较大困境。故而未来竞争将是工艺与产品设计的竞争，以产品实力撬动品牌整体影响力才是珠宝企业发展的更优解。行业投资逻辑：当前中国黄金珠宝行业的投资逻辑可分为两条主线行业投资逻辑：当前中国黄金珠宝行业的投资逻辑可分为两条主线。（1 1）行业层面行业层面，金价作为珠宝品牌经营成本的核心影响因素金价作为珠宝品牌经营

3、成本的核心影响因素，仍对公司业绩带来较大影响仍对公司业绩带来较大影响。虽然金价的急涨会某些层面上抑制终端消费，但当消费者逐渐习惯金价高位后，消费力仍会逐渐恢复。同时金价的上行对品牌也会带来利润端的正面影响，从而对冲掉营收端的负面影响。推荐：推荐：菜百股份菜百股份、老老凤祥凤祥，建议关注：建议关注：中国黄金中国黄金。（2 2）个股层面个股层面，当前竞争格局下看好有望持续受益行业集中度提升的龙头企业当前竞争格局下看好有望持续受益行业集中度提升的龙头企业，以及产品具有特色以及产品具有特色的差异化定位企业的差异化定位企业。推荐：推荐：潮宏基潮宏基、周大生周大生、周大福周大福，建议关注：建议关注：老铺黄

4、金老铺黄金。风险提示：金价大幅波动的风险；终端消费情绪恢复较慢的风险；渠道拓展不及预期的风险等风险提示：金价大幅波动的风险；终端消费情绪恢复较慢的风险；渠道拓展不及预期的风险等。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月商贸零售商贸零售-3.40-17.18-34.17沪深沪深300-6.14-9.64-10.94近一年行业走势近一年行业走势-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2023-082023-122024-042024-08商贸零售沪深300bUeZeUdXbU9WfVeU7N9R6MpNnNs

5、QmQiNnNzReRtRnP9PoOyRwMmPnNwMsRrOCONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录金价对行业的影响行业发展趋势行业投资逻辑和重点公司010203行业规模与竞争格局行业规模与竞争格局风险提示0405请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.1 黄金珠宝行业历经多年发展黄金珠宝行业历经多年发展，进入由技术革新引领的创新成长期进入由技术革新引领的创新成长期4资料来源：同花顺，前瞻经济学人，西部证券研发中心图图1：中国黄金珠宝市场历史复盘：中国黄金珠宝市场历史复盘请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.2 黄金珠宝消费的主要驱动因素以投资黄金珠宝消费的主要

6、驱动因素以投资、自用自用、礼赠为主礼赠为主5资料来源：勤策消费研究，西部证券研发中心图图2：黄金珠宝行业驱动因素分析：黄金珠宝行业驱动因素分析黄金珠宝消费的驱动因素主要可分为以下三种黄金珠宝消费的驱动因素主要可分为以下三种投资需求：投资需求：在全球经济不景气、地缘政治不稳定的宏观因素扰动下，美联储加息预期于近日再次升温。降息预期对金价带来正向影响，使得投资金需求不断提升。悦己悦己/婚庆需求：婚庆需求：随着黄金技术的迭代升级，工艺更加精美、设计更加时尚的产品拉动悦己消费的增长。婚庆需求受中国传统文化的影响，近年虽呈现下滑趋势，但仍然占据一席之地。礼赠需求：礼赠需求：疫情后的经济复苏推动各类商务活