丸美股份-公司研究报告-电商转型展现成效打造彩妆第二曲线-240816（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 丸美股份(603983.SH)2024 年 08 月 16 日 买入买入（首次首次）所属行业：美容护理/化妆品 当前价格(元)：22.91 证券分析师证券分析师 易丁依易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-10.47-22.86-27.07 相对涨幅(%)-6.72-17.23-18.46 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 丸美股份：电商转型展现成效，丸美股份：电商转型展现成效，打造彩妆第二曲线打造彩妆第二

2、曲线 单击或点击此处输入文字。单击或点击此处输入文字。投资要点投资要点 导语：丸美股份通过调整团队架构导语：丸美股份通过调整团队架构+线下转电商渠道线下转电商渠道+内部高研发投入打造自研内部高研发投入打造自研原原料，实现基本面边际拐点，业绩自料，实现基本面边际拐点，业绩自 22Q3 触底后逐步回升。丸美主品牌积极推动品触底后逐步回升。丸美主品牌积极推动品牌升级、产品聚焦及电商转型，实现品牌重新增长；恋火品牌年轻化、大单品策略牌升级、产品聚焦及电商转型，实现品牌重新增长；恋火品牌年轻化、大单品策略成熟、达人共创模式实现品牌快速破圈，打造公司第二曲线，看好公司利润弹性释成熟、达人共创模式实现品牌快

3、速破圈，打造公司第二曲线，看好公司利润弹性释放，首次覆盖给予“买入”评级。放，首次覆盖给予“买入”评级。丸美股份成立于 2002 年，成立初期以护肤品为主，恋火品牌的高速增长、23 年营收占比提升至 29%。疫情影响公司优势的线下渠道经营，同时电商渠道转型不及预期，期间业绩承压，归母净利率 22Q3 触底后回升并保持稳定。公司展现基本面边际拐点：团队调整公司展现基本面边际拐点：团队调整+渠道变革渠道变革+重视研重视研发。发。1）组织架构：）组织架构：董事长亲自挂帅电商渠道，助力渠道转型升级；公司内部实行赛马机制，提效“增肌”取得明显成效；同时设立产业基金实现全产业链布局。2）渠道变革：）渠道变

4、革：公司以线下经销渠道起家，新冠疫情影响叠加渠道变更线下持续收缩，22 年内部调整电商结构，并实现 22Q4 天猫趋势性拐点，重点布局抖音渠道，23 年丸美及恋火品牌在抖音平台上 GMV 均高速增长。3）强化研发：）强化研发：持续加大内部研发投入及外部研发合作，24 年举办第四届重组胶原蛋白科学论坛，并且通过广曝光、强营销打造胶原心智，并实现胶原产品高增长。主品牌展现拐点，恋火打造主品牌展现拐点，恋火打造第二曲线。第二曲线。1）丸美：）丸美：品牌深耕抗衰领域，布局胜肽、视黄醇和胶原蛋白三大抗衰成分，22 年以来品牌升级产品策略，聚焦头部、优化长尾产品，23 年四大单品 GMV 贡献接近 50%

5、，以小金针次抛为代表的护肤品类逐步放量，实现品牌从眼部到全面部拓展，有效带动复购率及客单价提升，品牌23H1 营收止跌、展现业绩拐点。2）恋火：）恋火：团队年轻化，奠定品牌年轻化基因；产品角度，打造“看不见粉底液”大爆品，推出“蹭不掉系列”和“看不见系列”的底妆产品及“根根系列”的眼妆产品，产品结构丰富；在天猫及抖音渠道通过达人共创模式实现品牌的种草及销售，大促期间多次位列品类前列，2023 年恋火品牌营收 6.43 亿/+125%、营收占比达 28.9%，品牌展现高景气度。投资建议：投资建议：丸美股份借助多渠道协同发展+新品有序推进+品牌营销赋能+数字化转型+第二增长线探索，将不断推动公司从

6、渠道转型到产品和品牌升级，随着线上搭建逐渐成熟且线下渠道逐步恢复，看好多品牌矩阵搭建。预计 24-26 年营收为 29.42亿/36.66 亿/42.65 亿，归母净利为 3.82 亿/4.97 亿/6.31 亿，8 月 15 日收盘价对应24-26 年 PE 分别为 24.0X/18.5X/14.6X，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；获客成本上升；人才流失风险；管理层减持风险。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：401.00 流通 A 股(百万股)：401.00 52 周内股价区间(元)：22.19-31.68 总市值(百万元