纳睿雷达-公司研究报告-有源相控阵气象雷达龙头多应用领域打开成长空间-240815（36页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 08 月 15 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）有源相控阵有源相控阵气象气象雷达雷达龙头龙头，多，多应用应用领域打开成长空间领域打开成长空间 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：44.81 元 公司系公司系国内领先的有源相控阵雷达解决方案提供商，各国内领先的有源相控阵雷达解决方案提供商，各下游下游领域市场空间广阔，领域市场空间广阔，有望有望凭借自身优势筑稳护城河，凭借自身优势筑稳护城河，伴随伴随中标中标项目项目金额增长金额增长提升提升业绩弹性。业绩弹性。公司公司是是国内领先的有源相控阵雷达解决方案提供商。国内领先的有源相控阵雷达解决

2、方案提供商。公司主要客户为政府和事业单位及其系统集成商（各地气象局、水利局及科研单位等）。公司主要产品为 X、C、Ku 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及其配套产品，S波段与毫米波雷达处于产品研制阶段。实控人股权集中度高，分红、股份回购彰显发展信心。下游下游应用应用领域：领域：气象、水利部署加速推进，空管与低空气象、水利部署加速推进，空管与低空有望实现有望实现 0-1：气象领域：气象领域：X 波段用于 S/C 波段补盲，部署明显提速，预计全国 X 波段气象雷达补盲总需求量达 945 部，其中相控阵雷达年新增部署超 140 台，年新增市场规模接近 10 亿元，公司 X 波段有源相控阵雷达中标份

3、额领先。水利测雨领域水利测雨领域：23Q4 增发万亿国债重点支持水利领域，24H1 7,800 项水利项目已全部开工实施，24 年水利测雨雷达批量招标正式开启。乐观预计国内主要流域 X 波段水利雷达总需求为 1,406 台，市场规模可达 98 亿元。机场空管领域：机场空管领域：存量机场更新+新建机场配套与国产替代带来发展机遇。公司已与国内多个大型机场签署观测试验合作协议，正处于市场推广阶段。低空监视领域：低空监视领域：无人机保有量迅速增长，低空监视雷达重要性愈发凸显。公司系珠海高新区低空经济产业联盟理事长单位，Ku 波段新产品与在研毫米波雷达产品有望打开全新增长空间。技术路线与成本优势构筑核心

4、护城河，技术路线与成本优势构筑核心护城河，中标项目金额中标项目金额快速增长增厚业绩快速增长增厚业绩弹性。弹性。“标准化硬件“标准化硬件+软件化开发”，通用化核心部件较可比厂商具备成本优势软件化开发”，通用化核心部件较可比厂商具备成本优势。气象领域气象领域：公司系 X 波段有源相控阵唯二许可证获得企业之一，24 年以来招标数量高增，公司 X 波段有源相控阵产品份额领先，经测算预计超 60%。水利测雨领域：水利测雨领域：入选水利部第四届水文监测仪器设备推介名录，根据公开数据截至 24 年 8 月，已中标 18 台水利雷达，合计中标数量占比超 60%。投资建议：投资建议：有源相控阵气象雷达龙头，多应

5、用领域打开成长空间有源相控阵气象雷达龙头，多应用领域打开成长空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 2.48 亿元、4.87 亿元与 7.02 亿元，对应 PE分别为 39.1 倍、19.9 倍与 13.8 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：雷达产品研发不及预期的风险雷达产品研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险市场竞争加剧的风险、外部经济外部经济环境波动的风险环境波动的风险、原材料价格波动的风险原材料价格波动的风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)210 212 5

6、38 1009 1403 同比增长 15%1%153%88%39%营业利润(百万元)117 66 257 504 727 同比增长 8%-44%290%96%44%归母净利润(百万元)106 63 248 487 702 同比增长 10%-40%292%96%44%每股收益(元)0.49 0.29 1.15 2.25 3.24 PE 91.6 153.3 39.1 19.9 13.8 PB 17.7 4.4 3.9 3.4 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）217 已上市流通股（百万股）85 总市值（十亿元）9.7 流通市值（十亿元）3.8 每股净资产（M