【公司研究】天孚通信-一站式光器件平台产业升级范本-20200813[21页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 天孚通信天孚通信（300394）公司研究报告公司研究报告 2020 年 08 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 12 日收盘价 （元） 67.16 52 周股价波动（元） 30.79-75.53 总股本/流通 A 股（百万股） 199/176 总市值/流通市值（百万元） 13339/11822 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表市场表现

2、现 Table_QuoteInfo -6.40% 19.60% 45.60% 71.60% 97.60% 123.60% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 天孚通信海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 5.6 39.0 33.3 相对涨幅（%） 7.8 22.9 16.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:张弋 Tel: (010)58067852 Email: 证书:S0850518070005 联系人:杨彤

3、昕 Tel:010-56760095 Email: 一站式光器件平台，产业升级范本一站式光器件平台，产业升级范本 Table_Summary 投资要点：投资要点： 光电子制造服务一站式龙头光电子制造服务一站式龙头。天孚通信成立于 2005 年，定位光通信领域先 进光电子制造服务，2015 年完成上市。公司创业 15 载，以“高端无源器件 整体解决方案”和“高速率光器件封装代工”两大业务板块为基础，技术持 续扩张，拥有十三大产品线，掌握从元件到代工整体解决方案，布局电信通 信、数据中心、物联网等领域。近年来，公司积极推进全球业务布局，充分 利用各地区位优势，已经形成了以苏州为总部和研发中心，日本

4、、江西为研 发分支和量产基地；美国、中国香港、深圳、武汉为销售分支的网状布局。 稳健的财务基础，持续研发投入稳健的财务基础，持续研发投入。上市以来，公司收入稳步增长，利润率保 持稳定。资产端持续扩张，2015 年、2018 年两次募资带来固定资产阶跃式 增长。2020 年公司再度启动非公开发行，募资上限为 7.86 亿元，瞄准 5G 和数据中心的高速光引擎建设项目。公司研发保持持续投入，费用控制谨慎。 光通信行业长期景气光通信行业长期景气。当前，全球数据中心处在不断发展的阶段，主要受公 有云数据中心的支出推动下， 根据 Synergy Research Group 数据显示， 2019 年全球

5、用于数据中心软硬件支出达 1520 亿美金， 同时云计算巨头资本开支稳 步增长。 根据 LightCounting 调研， 目前电信网络和数据中心对光学连接的需 求强烈，并且随着 5G 建设推进，5G 前传网络将大力拉动光模块市场需求， 其中大部分来自中国，韩国与北美也将有相当大的贡献。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议。根据 Lightcounting 官网相关预测，我们认为公司现有 产品未来有望面向百亿美元级别市场。我们预计公司 2020-2022 年营收分别 为 8.23、11.41、15.71 亿元，归母净利润为 2.71、3.53、4.51 亿元，对应 EPS 为 1.36、1.

6、78、2.27 元，参考可比公司估值，并且考虑公司为光电子制 造服务一站式龙头，产品线丰富、业务布局全面，给予公司 2020 年动态 PE 55-65x，对应合理价值区间 75.04-88.69 元，首次覆盖，给予“优于大市” 评级。 风险提示风险提示。美国对中兴通讯芯片禁运风险，5G 发展进度不及预期，海外业务 低于预期。 主要财务数主要财务数据及预测据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 443 523 823 1141 1571 (+/-)YoY(%) 31.0% 18.1% 57.4% 38.6% 37.