中裕科技-公司研究报告-流体传输软管“小巨人”深化布局中东市场-240812（21页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究橡胶 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中裕科技（871694）流体传输软管“小巨人”，深化布局中东市场流体传输软管“小巨人”，深化布局中东市场 2024 年年 08 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究助理研究助理

2、武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.43 一年最低/最高价 9.85/22.50 市净率(倍)1.40 流通A股市值(百万元)262.06 总市值(百万元)1,066.97 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.43 资产负债率(%,LF)29.49 总股本(百万股)102.30 流通 A 股(百万股)25.13 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）606.74 667.01 697.83 81

3、1.08 988.14 同比（%）68.68 9.93 4.62 16.23 21.83 归母净利润（百万元）92.21 126.51 127.99 137.64 196.94 同比（%）79.29 37.21 1.17 7.53 43.08 EPS-最新摊薄（元/股）0.90 1.24 1.25 1.35 1.93 P/E（现价&最新摊薄）11.57 8.43 8.34 7.75 5.42 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 持续聚焦管道主业二十余年，服务全球中高端橡胶软管市场。持续聚焦管道主业二十余年，服务全球中高端橡胶软管市场。中裕科技成立于 2000 年，

4、是一家以流体传输高分子材料软管的研发、生产和销售为核心业务的高新技术企业，定位于中高端市场，在流体传输高分子材料软管细分市场具有较强的竞争力。公司业绩体量稳步增长，2020-2023 年实现营收 2.66/3.60/6.07/6.67 亿元，年均复合增长率 25.89%；实现归母净利润 0.50/0.51/0.92/1.27 亿元，年均复合增长率 26.20%。同时，公司积极加大研发投入以夯实核心技术优势，2023 年研发费用 3258 万元，同比增长 64.49%，并完成连续型高效高质消防水带、火场紧急救援用 消防水带组合件、农业用耐曲绕拖曳软管等十余项项目研发。橡胶软管下游应用广阔，市场空

5、间稳步增长。橡胶软管下游应用广阔，市场空间稳步增长。橡胶软管是用以输送气体、液体、浆状或粒状物料的一类管状橡胶制品，在矿业开采、农业、基建、化工、食品饮料、消防医药和汽车等领域应用广泛。其中，页岩油气压裂供水软管市场增长速度较快，发展前景乐观。根据 Global Info Research数据，2022 年全球水力压裂水处理系统用输水软管市场规模 2.69 亿美元，预计 2028 年将增长至 4.53 亿美元，年均复合增长率为 9.05%。特别是 2020 年以来沙特阿美开发其境内最大的非常规天然气田 Jafurah（天然气储量超过 16.6 万亿立方米，总投资将超过 1100 亿美元），中东

6、地区页岩油气压裂供水市场增量显著。此外，随着中国新一轮能源体系规划的发布，国内市场也有望迎来较快增长。核心技术实力领先，核心技术实力领先，战略深化中东市场布局战略深化中东市场布局。1）产品布局：）产品布局：公司产品定位于中高端市场，已形成以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为主要产品，以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴拓展产品的多层次业务格局。2020-2022 年，公司耐高压大流量输送软管中高端产品占比平均为 98.46%；普通轻型输送软管中高端产品占比平均为 89.17%。2）募投项目：）募投项目：2023 年募投项目已开始贡献盈利，其中柔性增强热塑性复合管量产项目为进