【研报】环卫行业专题系列IV：政策助力新能源环卫装备乘风起-20200811[21页].pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年08月11日 公用事业 增持（维持） 环保 增持（维持） 王玮嘉王玮嘉 SAC No. S0570517050002 研究员 SFC No. BEB090 021-28972079 黄波黄波 SAC No. S0570519090003 研究员 0755-82493570 施静施静 SAC No. S0570520040003 研究员 SFC No. BMO306 010-56793967 shi_ 1公用事业公用事业: 行业周报（第三十二周） 行业周报（第三十二周）

2、 2020.08 2公用事业公用事业: 疫情后订单创新高疫情后订单创新高,集中度短期下集中度短期下降降2020.08 3公用事业公用事业: 行业周报（第三十一周） 行业周报（第三十一周） 2020.08 资料来源：Wind 政策助力，新能源环卫装备乘风起政策助力，新能源环卫装备乘风起 环卫行业专题系列 IV 我国新能源环卫车起步晚，集中度高，渗透率提升空间广阔我国新能源环卫车起步晚，集中度高，渗透率提升空间广阔 新能源环卫车起步晚，产销量对政策敏感性高、波动较大，2019 年受各地推广政策驱动呈现回暖趋势，产量达 4445 台/yoy+192%，上险量 3990 台/yoy+149%；行业集中

3、度高，2019 年 CR3 近 70%（vs 环卫车全行业 CR3 40%） ，华林特/宇通重工/中联环境销量领先且势均力敌。我们以 8 吨压缩式垃圾车为例进行测算，电动环卫车全生命周期成本较柴油车低 11 万元/7.1%，成本优势凸显；相较于新能源公交车 59%的保有量渗透率，2019年新能源环卫车渗透率仅 3%，提升空间广阔，且环卫车保有量显著低于公交车， 我们判断未来新能源环卫车渗透提升速度有望超过新能源公交车。 新能源环卫车起步晚，集中度高，政策敏感性强新能源环卫车起步晚，集中度高，政策敏感性强 环卫服务市场化率和机械化率不断提升， 驱动环卫车发展迅速， 2011-2018年我国环卫车

4、保有量 CAGR 为 11%， 2018 年保有量超 45 万辆 （住建部统计） 。我国新能源环卫车起步晚，产销量受政策影响波动较大，2019 年受各地推广政策驱动呈回暖趋势， 产量/上险量达 4445/3990 台， 同比+192%/ +149%；新能源环卫车地区销量差异显著，政策先行地区如深圳/北京新能源环卫车发展迅速，2019 年两地销量合计占全国总销量的 61%， “蓝天保卫战”重点区域紧随其后。新能源环卫车集中度高，2019 年 CR3 近 70%（vs 环卫车全行业 CR3 40%） ，华林特/宇通重工/中联环境销量领先。 政策推广和补贴优惠助力新能源环卫车渗透率大幅提升政策推广和

5、补贴优惠助力新能源环卫车渗透率大幅提升 相比新能源公交车 59%的保有量渗透率（城市公交智能化实验室统计） ，19 年新能源环卫车渗透率仅 3%（我们测算） ，提升空间广。新能源环卫车成为政府推广新能源车的新着力点， 蓝天保卫战提出京津冀及周边/长三角/汾渭平原等 45 个重点省市区新增/更新的新能源环卫车占比达 80%，福建/杭州/珠三角地区将目标提至 100%推广政策密集出台，叠加补贴退坡放缓，新能源环卫车有望迎较快发展。我们预计在 2025 年城市/县乡/全口径保有量渗透率提升至 80%/50%/65%的假设下，新能源环卫车市场规模将增至 760 亿（19 年 33 亿） ，龙头企业将迎

6、来 1020 倍的市场空间。 复盘新能源公交渗透率提升过程，经济性仍是主要抓手复盘新能源公交渗透率提升过程，经济性仍是主要抓手 据城市公交智能化实验室统计， 新能源公交车保有量渗透率从 15年的 15%提升至 19 年的 59%， 除政策推广和购置补贴之外更得益于 15 年出台的运营补助，超 76%的地区运营补贴高于购置补贴，成为新能源公交车推广的重要抓手。我们以 8 吨压缩式垃圾车为例进行测算，电动车比柴油车购置成本高 82 万元/176%，运营成本低 93 万元/88%，全生命周期成本相比柴油车低 11 万元/7.1%，即使补贴完全退坡，仍低 6 万元/3.9%，成本优势凸显；18 年城市