华住集团~S-港股公司研究报告-效率领先+卓越服务酒店龙头夯实护城河-240730（41页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 港股公司|公司深度|华住集团-S（01179）效率领先效率领先+卓越服务，酒店龙头卓越服务，酒店龙头夯实护夯实护城河城河 2024年07月30日2024年07月30日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/40 公司秉承“用 IT 精神改造传统服务业”的初心，多年积淀形成了“品牌（产品力）+技术（创新力）+流量（回报力）”三位一体的竞争壁垒，打造了平台型企业基因。当下时点，领军企业仍有未尽之美，于国内，向下，华住仍有众多中小城市待覆盖；向上，通过外延并购和内部融合，中高

2、端及以上品牌基因已具备，扩张潜力待释放；于全球，DH 盈利能力边际改善，向世界输出中国服务空间广阔，值得期待。邓文慧 曹晶 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 eZfYbZaYbUbUdXdX9PdN7NnPoOoMsOlOrRqPlOnOpO8OpPzQvPqMoRuOnPnR请务必阅读报告末页的重要声明 2/40 港股公司|公司深度 glzqdatemark2 华住集团-S(01179)效率领先+卓越服务，酒店龙头夯实护城河 行 业：社会服务/酒店餐饮 投资评级：增持（首次）当前价格：24.40 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)3,137.

3、94/3,137.94 流通市值(百万港元)76,565.81 每股净资产(元)4.32 资产负债率(%)79.82 一年内最高/最低(港元)38.30/23.25 股价相对走势 相关报告 投资要点 华住集团：中国酒店行业领军者 公司始于 2005 年创立的汉庭酒店，在创始人的带领下，其成为全球发展最快的酒店集团之一。2013-2023 年间，公司酒店数量 CAGR 为 20.8%，收入 CAGR 为18.0%。横向对比同业，公司领先地位持续夯实。2019 年前，公司的收入体量尚有可比肩的同业，归母净利润高出锦江、首旅在内的行业平均值 52%。2023 年，公司持续夯实自身壁垒，以客房数计，公

4、司市占率为 14%，仅次于锦江国际 18%的水平，从境内业绩看，公司实现高出行业平均水平 114%的归母净利润。行业更新：供给回归，休闲需求延续 酒店行业具备周期性与成长性。周期演进节奏看，1）供给已基本恢复。2023 年末，中国酒店数量恢复至疫情前 96%。2）休闲需求延续，商务需求理性。2024年五一假期，国内出游人次按可比口径恢复至 2019 年同期的 128.2%，休闲需求延续疫后强势。而商务需求在集中释放后恢复理性，2024Q2 会议需求的景气指数转负。成长维度看，2023 年末酒店连锁化率为 41.0%，继续同比提升 2.2pct；结构升级持续推进，ADR 提升趋势未变。核心看点：

5、千城万店、挺进中高端、国际化 公司秉承“用 IT 精神改造传统服务业”的初心，多年积淀形成了“品牌（产品力）+技术（创新力）+流量（回报力）”三位一体的竞争壁垒，打造了平台型企业基因。当下时点，领军企业仍有未尽之美，于国内，向下，华住仍有众多中小城市待覆盖；向上，通过外延并购和内部融合，中高端及以上品牌基因已具备，扩张潜力待释放；于全球，DH 盈利能力边际改善，向世界输出中国服务空间广阔，值得期待。公司龙头地位稳定，给予“增持”评级我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 242.4/261.2/281.1 亿元，对应增速分别为 10.8%/7.7%/7.6%，3 年 CAGR 为 8.

6、7%；归母净利润分别为 42.5/49.1/56.7 亿元，3 年 CAGR 为 11.6%，对应 PE 分别为 16x/14x/12x。鉴于公司龙头地位稳定，国内门店下沉与品牌向上仍有较大空间，全球化渐入佳境，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济增长放缓风险；扩张进展不及预期风险；竞争格局恶化风险等。财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）13,862 21,882 24,244 26,118 28,114 增长率（%）8.4%57.9%10.8%7.7%7.6%EBITDA（百万元）870 6844 6249 7093