【研报】非银金融行业：经营环境改善看好低估值非银龙头-20200808[15页].pdf

1、研究源于数据 1 研究创造价值 经营经营环境环境改善，改善，看好看好低估值低估值非银非银龙头龙头 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2020.08.08/推荐 高级分析师：高级分析师： 左欣然 执业证书编号： S1220517110001 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 86 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4383.61 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 14556.29 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 1505.91 行业平均行业平均 PEPE 101.01 平均股价平均股价(

2、 (元元) ) 15.28 行业相对指数表现行业相对指数表现： -12% -3% 6% 15% 24% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 0 50000 100000 150000 200000 250000 成交金额(百万)非银金融 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 风险偏好提升，经纪、投资释放券商效 应2020.08.07 基本面改善逻辑持续，把握券商、保险低 估值机遇2020.08.02 板块持仓比例下滑， 把握非银低估值机遇 2020.07.26 保险权益投资比例扩容，券商并购重组再 迎利好202

3、0.07.19 险资权益投资复盘，此次放开意味如何 2020.07.17 核心观点核心观点： 保险：保险：投资端持续回暖。投资端持续回暖。经济的持续复苏带动 10 年期国债收益 率平稳提升，自 4 月低点已上升 49BP，打消利率下降带来的当 期利润隐忧。权益市场风险偏好回暖，上证 50 自年初以来上升 13.4%，提振险企投资收益；上市险企自今年以来加大了权益投 资规模，受益于稳健的偿付能力充足率、投资上限提升，利好 当期投资利润。负债端延续复苏负债端延续复苏。上市险企继续开展人力增员， 并加强储蓄类产品投放和升级，Q3 保费增速有望加速提升。乘 用车销量自 5 月以来持续提升，加速车险新单

4、增速；随复工复 产推进，经济持续回暖，非车险保费有望继续延续高增速（6 月 yoy+14.4%） 。 券商券商：市场风险偏好提升带来交易量、两融维持高位，券商高市场风险偏好提升带来交易量、两融维持高位，券商高 业务带来行业盈利改善业务带来行业盈利改善。 本周交易量重回日均 1.3 万亿水平， 两融余额突破 1.47 万亿，延续环比正增长，成交量活跃、杠杆 资金加速入市背后说明市场风险情绪升温，当前流动性整体宽 松，8 月创业板注册制首批 IPO 项目将登陆 A 股，涨跌幅限制 放宽预计将进一步提振市场交投情绪，叠加监管层多次表态下 半年将继续鼓励银行理财等中长线资金入市，预计券商经纪、 两融、

5、投资在内的高业务持续收益，进一步释放行业的效 应。政策红利带来行业配置的政策红利带来行业配置的，当前在监管层支持资本市场 改革、提高直接融资占比的时代大背景下，券商作为资本市场 中介，有望迎来更多、持续的政策红利，预计未来包括“T+0” 、 引入做市商制度、引导中长线机构资金入市等政策红利仍将持 续推进，多维度增厚券商利润；8 月首批创业板注册制项目将 完成发行，预计将进一步推动行业投行收入增成。 投资建议投资建议: : 保险：目前主要上市险企均处保险：目前主要上市险企均处于估值低位于估值低位，维持行业“推荐” 评级，建议关注改革成果已现、当前新单与 NBV 表现领先的中 国人寿，新单表现亮眼

6、、NBV 增速有望提升的新华保险，中长 期推荐改革推进、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。 券商券商：券商券商估值仍处历史低分位水平估值仍处历史低分位水平，国君、海通、广发均回 到历史 20%以下低分位水平，具备较强的安全边际。优先推荐 低估值、衍生品与 FICC 等投资交易业务高增长、资金优势显著 的华泰证券，业绩稳定性强改革受益多的中信证券，低估值、 业务均衡发展的国泰君安， 业务发展均衡兼具弹性的招商证券。 风险提风险提示示 宏观经济下行、资本市场宏观经济下行、资本市场改革不及预期、改革不及预期、市场交投市场交投情绪反复、情绪反复、 长端利率大幅长端利率大幅下滑下滑 研究源于数据 2