【公司研究】东睦股份-深度报告：全球PM、MIM行业龙头受益消费电子需求拓展-20200810[15页].pdf

1、 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 东睦股份东睦股份(600114.SH) 报告日期：2020 年 8 月 10 日 全球全球 PMPM、MIMMIM 行业龙头，行业龙头，受益消费电子受益消费电子需求拓展需求拓展 东睦股份深度报告 行 业 公 司 研 究 机 械 设 备 行 业 ：李锋 执业证书编号 S1230517080001 ：021-80105916 ： 报告导读报告导读 全球 PM（粉末冶金） 、MIM（金属注射成形）行业龙头，为全球 唯一一家 PM 与 MIM 产业规模同时达到 10 亿以上的企业。公司 MIM 业务与精研科技为国内双雄， 客户为全球最大的几

2、家消费电 子巨头，消费电子需求拓展超预期，业绩和估值均有望提升。 投资要点投资要点 超预期因素超预期因素：MIM 渗透率及市场空间渗透率及市场空间；公司公司竞争力、市占率竞争力、市占率及盈及盈 利能力利能力。 （1）MIM 广泛用于消费电子、可穿戴产品、汽车、家电 等领域，未来渗透率有望超预期，成长空间大。 （2）市场对东睦股 份的 MIM 业务存在预期差，我们认为东睦股份 MIM 业务核心竞 争力不亚于精研科技， 公司在全球最大几家消费电子巨头中具竞争 力。子公司上海富驰的客户主要有华为、A 客户、三星等；子公司 华晶粉末服务于华为（智能穿戴、通讯手机、5G 产品） 、OPPO（手 机）等客

3、户； （3）公司管理团队积极性有望进一步激发：公司近期 股权变动，管理团队近期增持公司股份 5.03%，至此管理团队和员 工合计持股 17.6%，超过单一第一大股东日本睦金属。 超预期路径超预期路径：行业技术进步、应用场景拓展；公司竞争力提升，行业技术进步、应用场景拓展；公司竞争力提升， 生产基地转到低成本区域；生产基地转到低成本区域；集团集团对富驰和华晶生产管理能力的输对富驰和华晶生产管理能力的输 出及整合出及整合。 （1）公司在华为、A 客户、三星等手机、智能穿戴新产 品上有望获得更大市场份额。 （2）生产基地转至低成本地区、集团 输出管理能力有助于提升公司盈利能力。（3） 软磁材料在高频

4、电机、 高频大功率储能电感器、电动汽车主驱动电机等具很好应用前景。 催化剂：催化剂：客户订单验证、富驰毛利率改善、MIM 在终端新应用 盈利预测及估值盈利预测及估值：预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.6/3.5/5.0 亿元，同比增长-47%/119%/42%，对应 PE 43/19/14 倍。 公司在消费电子、汽车等领域成长空间大，给予 2021 年 30 倍 PE， 6-12 月合理估值 106 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 汽车行业复苏低于预期、MIM 客户拓展低于预期、新冠疫情影响。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2019A 202

5、0E 2021E 2022E 主营收入 2162 2662 4195 5094 (+/-) 13% 23% 58% 21% 净利润 308 162 354 503 (+/-) -6% -47% 119% 42% 每股收益（元） 0.50 0.26 0.58 0.82 P/E 22 43 19 14 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥11.14 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 1Q/2020 0.04 4Q/2019 0.37 3Q/2019 0.04 2Q/2019 0.05 公司简介公司简介 全球 PM、 MIM

6、行业龙头。 MIM 业务与 精研科技为国内双雄，客户为全球最大 几家消费电子巨头，消费电子需求拓展 有望超预期，业绩和估值均有望提升。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 李锋、潘贻立 联系人： 王华君、林子尧、张杨 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 东睦股份 上证指数 证 券 研 究 报 告 table 东睦东睦股份股份( (600114.600114.SH)SH)深度深度报告报告 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 全球全球 PM、MIM 龙头，龙头，MIM 业务受益消费电子领域大拓展业务受益