POE行业研究报告：光伏胶膜拉动需求国产化进程加速-240722（41页）.pdf

1、行业研究报告2024年7月22日行业：基础化工增持（维持）光伏胶膜拉动需求，国产化进程加速POE行业研究报告分析师：于庭泽 SAC编号：S0870523040001联系人：郭吟冬 SAC编号：S08701230600512主要观点光伏胶膜迭代趋势放大未来光伏胶膜迭代趋势放大未来POE需求需求。POE兼具塑料和橡胶的性质，性能优异，在光伏胶膜、汽车、建筑等领域均有应用。在光伏领域，n型电池和双面双玻组件的市场渗透率呈现增长趋势，驱动POE和EPE胶膜需求扩大，从而拉动原料POE粒子的需求。我们预计2024年全球光伏胶膜的需求有望达到40.0044.10亿平方米，全球光伏级POE粒子的需求将快速提

2、升。我们估计20242026年全球光伏级POE粒子的需求分别达到38.8342.81万吨、42.8447.12万吨、46.2653.36万吨。此外，汽车轻量化趋势下，单车改性塑料用量的提升也将助长POE需求。POE存在高技术壁垒存在高技术壁垒，行业长期被国外公司垄断行业长期被国外公司垄断。POE有三大技术壁垒：高碳-烯烃、单活性中心茂金属催化剂、溶液聚合技术。我国POE生产技术落后于国外，POE的市场供应长期由国外几大龙头企业垄断，包括陶氏化学、埃克森美孚、三井化学、LG、SK-SABIC、北欧化工等，主要产能约为168万吨/年。我国我国POE国产化进程驶入快车道国产化进程驶入快车道。随着我国

3、逐渐打破各项POE技术壁垒，POE国产化进程加速。2023年12月，贝欧亿公司自主建设的国内首套POE工业化装置正式成功投产。2024年6月，万华化学一期20万吨/年POE项目实现全流程贯通，并于当日产出合格产品，标志着中国首套大规模自主研发的POE工业化装置一次性高质量开车成功。据不完全统计，我国规划的POE项目总产能约295万吨/年，其中，万华化学、卫星化学、天津石化、鼎际得等公司的工业化装置有望在2024-2025年间投产。投资主线：投资主线：建议关注具有POE粒子自主知识产权、工业化进程较快的企业，鼎际得鼎际得、万华化学万华化学、卫星化学卫星化学、东方盛虹东方盛虹等。风险提示：风险提示

4、：光伏新增装机进度不及预期；POE项目进度不及预期；POE市场竞争加剧。fYaYmNtMqPtNtPnMyRsQxOrNpQ7NcM7NtRmMnPtPjMrRtMlOpNmPbRoPnMuOmMuNMYoNmRSECTION一、POE的优异性能：“塑料”+“橡胶”二、POE的供给：产能主要集中在国外三、POE的需求：光伏胶膜和塑料改性需求持续增长四、POE技术壁垒高，国产化进程加速推进五、公司篇：鼎际得、万华化学、卫星化学、东方盛虹布局加快六、风险提示目录Content4 POE，即聚烯烃弹性体即聚烯烃弹性体，是由乙烯与是由乙烯与-烯烃烯烃（如如1-丁烯丁烯、1-己烯或己烯或1-辛烯辛烯）无

5、规共聚得到的弹性体无规共聚得到的弹性体，常温下拥有橡胶的高弹性和韧性常温下拥有橡胶的高弹性和韧性，在在高温下还能够塑化成型高温下还能够塑化成型。POE共聚单体中-烯烃的含量较高（质量分数20%），密度低（一般0.890 g/cm3），具备优异的耐候和耐老化性能，被广泛地应用于光伏电池、汽车部件、航空航天、5G/6G通信等领域。1.1 POE 的优异性能：“塑料”+“橡胶”图图1 1 POE材料材料资料来源：百川盈孚，上海证券研究所资料来源：百川盈孚，上海证券研究所图图2 2 POE分子结构式分子结构式资料来源：王臣臣资料来源：王臣臣交联和共混改性聚烯烃交联和共混改性聚烯烃弹性体（弹性体（POE

6、）的）的研究研究，上海证券研究所，上海证券研究所z=1：乙烯-1-丁烯无规共聚物z=5：乙烯-1-辛烯无规共聚物(CH2CH2)x(CH2CH)y(CH2)zCH25 乙烯乙烯/-烯烃无规共聚物的化学组成分布与结晶形态有直接关联烯烃无规共聚物的化学组成分布与结晶形态有直接关联。如对于乙烯/1-辛烯无规共聚物，在分子量一定的情况下，随着1-辛烯含量的增加，共聚物的熔点、密度和结晶度均下降。按密度从大到小的顺序，高密度聚乙烯（HDPE）为规则的片晶；线性低密度聚乙烯（LLDPE）仍为片晶，但规整度降低；聚烯烃塑性体（POP）具有混合的片晶和束状晶体；POE共聚单体含量最高，结晶度最低，无法形成完整