麦格米特-公司研究报告-电气自动化平台型企业受益于智能家电与AI产业发展-240718（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0707月月1818日日优于大市优于大市1麦格米特（麦格米特（002851.SZ002851.SZ）电气自动化平台型企业电气自动化平台型企业，受益于智能家电与受益于智能家电与 AIAI 产业发展产业发展 公司研究公司研究公司快评公司快评 电力设备电力设备其他电源设备其他电源设备 投资评级投资评级：优于大市优于大市（首次首次）证券分析师：证券分析师：王蔚祺王蔚祺010-执证编码：S0980520080003证券分析师：证券分析师：陈抒扬陈抒扬0755-执证编码：S0980523010001事项：事项：公司于

2、 7 月 12 日晚间发布公告称，根据公司战略规划及业务发展需要，公司拟使用自有资金 2 亿元对全资子公司浙江麦格米特电气技术有限公司（以下简称“浙江电气”）进行增资，全部计入注册资本。本次增资完成后，浙江电气的注册资本由 2 亿元变更为 4 亿元，由公司 100%持股。本次增资不构成关联交易，也不构成上市公司重大资产重组管理办法规定的重大资产重组情形。国信国信电新电新观点：观点：1）随着技术的不断发展应用，智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段，中国家电市场智能家电产品的占比持续增长。智能家电电控产品融合了功率变换、逻辑控制以及变频控制技术，是家用电器实现智能化的核心部件。公司作为平台

3、型技术研发企业，智能家电电控产品有望受益于智能家电渗透率提升带来的需求高增。2）AI 及云计算快速发展带动服务器行业高速增长，为满足高算力、高功率密度的要求，电源作为影响服务器稳定性的关键零部件，结构设计及材料材质要求不断提高，具有研发及技术优势的企业份额有望提升。公司在服务器电源模块有深厚的技术积累，已为服务器国际头部企业实现长期供货，并持续深耕服务器电源国产替代市场，未来有望受益于服务器行业快速发展带来的电源需求高增；3）预计公司 2024-2026 年实现营业收入 81/104/130 亿元，同比增长 20%/28%/25%；实现归母净利润 7.3/9.0/11.0 亿元，同比增长 16

4、%/23%/23%。当前股价对应 PE 分别为 17/13/11 倍。综合考虑 FCFF 估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为 26.1-27.1 元，对应 2024 年动态 PE 区间为 18.0-18.7倍，较公司当前股价有 9%-14%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。公司概况公司概况公司介绍公司介绍深圳麦格米特电气股份有限公司是电气自动化领域硬件和软件研发、生产、销售与服务的站式解决方案提供商，以电力电子及自动控制为核心技术，业务涵盖电源产品、工业自动化、新能源&轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大板块。2023 年公司实现营业收入 67.5 亿元，同比增

5、长 23%；实现归母净利润 6.3 亿元，同比增长 33%。受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长，2020-2023 年公司营业收入 CAGR 约 26%，归母净利润 CAGR 约 16%。分业务类型来看，智能家电电控产品及电源产品收入占比较大，合计占比约 70%。其中 2023 年 1）智能家电电控产品实现收入 26.2 亿元，占比 39%；2）电源产品实现收入 21.2 亿元，占比 31%；3）新能源及轨道交通产品实现收入 7.1 亿元，占比 11%；4）工业自动化实现收入 5.8 亿元，占比 9%；5）智能装备实现收入 3.7 亿元，占比 5%；6）精密连接实现收入 3.2 亿元，占

6、比 5%。分地区来看，2023 年公司国内收入 48.0 亿元，占比 71%，毛利率 23%；海外收入 19.5 亿元，占比 29%，毛利率 29%。毛利率较高的海外业务收入比例由 2020 年的 25%逐步提升至 2023 年的 29%，带动公司毛利率上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2历史沿革历史沿革公司成立于 2003 年，并于 2017 年于中小板上市。作为自主创新的科技型企业，截至 2023 年底公司拥有授权专利 1,000 余项，其中发明专利 96 项。经过多年的研发投入，公司建立了以电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台、数字化