【公司研究】锋尚文化-深度报告：体验经济再添新将践行文化+科技再造中国文化符号新表达-20200806[33页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 08 月月 06 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 朱珠 S0350519060001 021-60338167 体验经济再添新将体验经济再添新将 践行践行文化文化+科技再造科技再造中国中国文化文化 符号符号新表达新表达 锋尚文化锋尚文化（300860 ）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 锋尚文化 0.0 0.0 0.0 沪深 300 8.1 21.4 31.5 市场数据 当前价格（元） 138.02 52 周价格区间（元） 0-

2、0 总市值（百万） 9947.66 流通市值（百万） 2487.12 总股本（万股） 7207.41 流通股（万股） 1802.00 日均成交额（百万） 0.00 近一月换手（%） 0.00 相关报告 投资要点：投资要点： 公司营收与利润六年复合增速分别为公司营收与利润六年复合增速分别为 66%、 121% 树品牌助力高毛利树品牌助力高毛利 率率 2013-2019 年公司营收与利润均取得较大增长， 2019 年公司营收 与归母利润分布为 9.12 亿元、 2.54 亿元， 同比增速分别为 59%、 86.6%， 公司经营业绩的高增长得益于综合竞争力的提升及下游市场需求快速 增长。2019 年

3、公司毛利率与净利率分别为 40.6%、27.8%，得益于公 司创意设计叠加通过国家级项目奠定行业地位， 并在树立品牌壁垒后新 获取的一般项目中具有较高议价能力。 创意为矛创意为矛+大型大型国家国家项目经验为盾项目经验为盾 带来复购与粘性带来复购与粘性 在各类企业的护 城河中，一类是规模经济效应；一类是技术能力差异化效应，而锋尚文 化属于具备生产高品质保障的“杀手级的品牌效应”的产品能力，公司 借助国家级项目打造经验叠加创意设计奠定行业地位。秉承“创意驱动 文化内涵、文化演绎美好生活”的企业使命和“人品筑作品、作品传人 品”的文化理念，为客户提供全流程解决方案进而增加客户粘性进而带 来复购。 借

4、力资本夯实体验经济借力资本夯实体验经济 文化符号输出文化符号输出践行者践行者 公司在政府与企业端 已具备品牌效应，作为文化符号输出践行者，借助资本上市后募资加码 主业，加快引进高端创意设计人才、提升研发和自主创新能力、扩大业 务规模和增强持续盈利能力。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级： 首次覆盖，给予买入评级。公司运用创新的 艺术手法和前沿的文化科技传承传统文化和弘扬新文化， 向世界阐述推 介更多具有中国特色，为彰显文化自信、提高我国文化软实力发挥重要 作用，也是中国文化输出的护卫队。2020 年下半年疫情趋于平稳后预 计演艺板块及文旅板块有望回暖，综合疫情因素，我们预计 2020-2

5、022 年公司归母利润3.08亿元、 4.56亿元、 5.96亿元 （同比增速分别为21%、 48%、30.8%） ，对应最新市值（参考首发价 138.02 元以及 0.72 亿总 股本）的 PE 分别为 32.2 倍、21.8 倍、16.7 倍，从业绩层面与商业赛 道层面均具有优势，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示风险提示： 高端创意人才不足的风险、下游行业投资增速放缓的风 险、应收账款余额增加坏账的风险、核心人才流失的风险、国家项目执 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超 过该公司已发行股份的 1%。 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.

6、1500 0.2000 0.2500 0.3000 0.3500 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 锋尚文化 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 行的风险、市场竞争的风险、宏观经济波动的风险。 预测指标预测指标 2019 2020 2021E 2022E 主营收入（百万元） 912 1376 1858 2259 增长率(%) 59.3% 50.9% 35.0% 21.6% 归母净利润（百万元） 254 308 456 596 增长率(%) 86.6% 21.2%