【公司研究】银轮股份-受新能源汽车、商用车双重利好增长稳健-20200803[28页].pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 汽车汽车 汽车零部件汽车零部件 受新能源汽车、商用车双重利好，受新能源汽车、商用车双重利好，增长稳健增长稳健 2020 年年 08 月月 03 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 14.4-16.8 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 14.98 52 周价格区间（元） 6.65-15.63 总市值（百万） 11865.58 流通市值（百万） 11349.67 总股本（万股） 79209.51 流通股（万股） 75765.46

2、涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 银轮股份 12.72 63.19 100.24 汽车零部件 9.46 21.41 31.14 李文瀚李文瀚 分析师分析师 执业证书编号：S0530519070005 0731-89955753 相关报告相关报告 1 银轮股份：银轮股份（002126.SZ）2019 年 及 2020 年一季度年报点评：业绩基本符合预期， 热管理龙头蓄势待发 2020-05-07 2 银轮股份：银轮股份（002126）公司年报点 评： 短期业绩承压， 长期看好新能源热管理系统 2019-04-16 3 银轮股份：银轮股份(002126.SZ）中报点评： 营收增长符合预

3、期，新能源业务贡献业绩 2018-08-30 预测指标预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 5019.24 5520.74 6110.91 6810.61 7810.41 净利润（百万元） 349.12 317.68 382.46 479.85 591.27 每股收益（元） 0.44 0.40 0.48 0.61 0.75 每股净资产（元） 4.55 4.71 5.49 5.94 6.52 P/E 20.96 23.04 19.14 15.25 12.38 P/B 2.03 1.96 1.68 1.55 1.42 资料来源：贝格数据，财信证券

4、 投资要点：投资要点： 上半年上半年营收营收稳定稳定增长，增长，Q2 单季度单季度业绩表现亮眼业绩表现亮眼。公司于近期发布 2020 年半年度业绩快报。 其中营业收入 30.1 亿元， 同比增长 11.7%； 归母净利润 2.0 亿元，同比增长 0.3%。Q2 单季度营收预计同比增 长 35%， 归母净利润同比增长 17%， 整体看公司业绩复苏趋势明显， 利润增长明显好于汽车销量增速水平。 表明公司正逐步摆脱新冠疫 情的不利影响，业务发展走向正轨。 国内热管理龙头，步入新能源汽车热管理新赛道。国内热管理龙头，步入新能源汽车热管理新赛道。公司深耕热管理 领域多年，成为国内热管理龙头，核心产品油冷

5、器、中冷器国内市 场占有率常年第一。同时积极布局新能源汽车热管理领域。公司在 新赛道上已充分占据先发优势，开发多款新能源热管理产品，获得 来自特斯拉、宁德时代、吉利、沃尔沃、东风日产等国内外优质公 司的订单。 重卡景气度提高叠加排放升级，重卡景气度提高叠加排放升级，量价齐升量价齐升双重利好尾气处理业务：双重利好尾气处理业务：公 司现阶段主要客户和营收来源仍是商用车。新基建及治超趋严等因素 叠加影响造成高速运力吃紧，预计重卡在年内将维持较高景气度。不 仅利好公司的传统热管理业务，也将使尾气处理业务获益。此外，国 五升级国六在即，在新的国六标准下需要综合运用 SCR、EGR、DOC、 DPF 等多

6、种尾气处理技术。无法满足国六标准的重卡必须被淘汰或增 配相关部件， 尾气处理产品需求有望提升。 目前公司已成为国六 EGR、 SCR的主要供应商，DOC、DPF 项目将于年内达产。 维持公司“推荐”评级。维持公司“推荐”评级。考虑到公司所处的新能源汽车热管理和尾气 处理赛道目前均处于景气向上周期。预计公司 2020-2022 年营收总额 分别为 61.1/68.1/78.1 亿元，归母净利润分别为 3.8/4.6/5.9 亿元，EPS 分别为 0.48/0.58/0.74元。参考业务接近的同类汽车热管理公司估值， 给予公司 2020年 30-35倍 PE估值，目标股价 14.4-16.8元，维