黄金珠宝行业专题报告：金价上涨珠宝品牌业绩弹性可期-240707（22页）.pdf

1、金价上涨，珠宝品牌业绩弹性可期金价上涨，珠宝品牌业绩弹性可期黄金珠宝专题报告黄金珠宝专题报告分析师|李雯 S0800523020002 邮箱地址：西部证券研发中心2024年7月7日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：西部证券研发中心报告摘要报告摘要2黄金作为全球金融市场的重要资产之一黄金作为全球金融市场的重要资产之一，同时具备同时具备货币属性货币属性、金融属性与商品属性金融属性与商品属性。也因此会受到多方外部因素的影响从而产生较大的价格波动。复盘历史来看，从2000年开始，黄金经历了两轮牛市，从约270美元/盎司的价格，到如今早已

2、突破2000美元/盎司。而中长期来看，黄金作为低风险资产，在全球经济环境动荡的时期仍有持续上行的空间。20232023年以来在国际地缘政治以及多国央行的持续加仓背景下年以来在国际地缘政治以及多国央行的持续加仓背景下，金价持续上行多次突破历史高点金价持续上行多次突破历史高点，也同样带动了再一次的黄金消费热度也同样带动了再一次的黄金消费热度。黄金产品由于其同时具备消费和投资属性，广受消费者的喜爱。各大黄金珠宝品牌也及时抓住机遇，不断升级黄金珠宝制造工艺，从3D/5D到古法金，再到当下流行的果冻珐琅、油画珐琅，不断提升黄金珠宝产品的设计感与时尚感，以增加黄金珠宝的日常佩戴场景，从而推动消费频次。虽然

3、金价的急涨会在某些层面上抑制终端消费虽然金价的急涨会在某些层面上抑制终端消费，但当消费者逐渐习惯金价高位后但当消费者逐渐习惯金价高位后，消费力将会逐渐恢复消费力将会逐渐恢复。同时金价的上行对品牌也会带来利润端同时金价的上行对品牌也会带来利润端的正面影响的正面影响，从而对冲掉营收端的负面影响从而对冲掉营收端的负面影响。经测算，我们认为：低工费投资品占比高的品牌更能受益金价上涨：低工费投资品占比高的品牌更能受益金价上涨：当金价变动幅度一致时，工费越低，毛利率的变动幅度越大；直营渠道占比高的品牌更能受益金价上涨：直营渠道占比高的品牌更能受益金价上涨：当金价变动幅度一致时，直营黄金业务占比越高，毛利率

4、的变动幅度越大；存货周转更快的品牌更能受益金价上涨：存货周转更快的品牌更能受益金价上涨：当金价变动幅度一致时，存货周转越快，受金价影响的周期越短。投资建议：当下经过金价的一轮急涨投资建议：当下经过金价的一轮急涨，终端消费者观望情绪较重终端消费者观望情绪较重，虽然营收端面临一定压力虽然营收端面临一定压力，但金价上涨的同时也带来了利润端的弹性空间但金价上涨的同时也带来了利润端的弹性空间。展展望后续望后续，金价波动上行对珠宝企业整体还将是利好的局面金价波动上行对珠宝企业整体还将是利好的局面，推荐：推荐：菜百股份菜百股份、老凤祥老凤祥、潮宏基潮宏基、周大生周大生，建议关注：建议关注：老铺黄金老铺黄金、

5、中国黄金中国黄金。风险提示：金价大幅波动的风险；终端消费情绪恢复较慢的风险；渠道拓展不及预期的风险风险提示：金价大幅波动的风险；终端消费情绪恢复较慢的风险；渠道拓展不及预期的风险。aVbUdXfV8XaVfVcW8OaObRsQmMsQmQiNqQtMkPoOzQ8OqRpPNZmNpOvPoMtPCONTENTS目 录CONTENTS目目 录录金价向下游的传导机制0201金价复盘金价复盘金价变动的敏感性分析03投资建议与风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明黄金在全球金融体系中享有独特和重要的地位黄金在全球金融体系中享有独特和重要的地位，融合了商品属性融合了商品属性、金融属性和货币属性金融属性

6、和货币属性。资料来源：黄金的三重属性和价值的三轮重估，西部证券研发中心一一、黄金价格的影响因素及金价历史复盘黄金价格的影响因素及金价历史复盘4图图1 1：黄金价格影响因素拆解：黄金价格影响因素拆解货币属性金融属性商品属性黄金价格影响因素黄金价格影响因素风险指数风险指数美元指数美元指数实际利率实际利率通胀水平通胀水平黄金需求黄金需求黄金供给黄金供给请仔细阅读尾部的免责声明美元指数和黄金价格通常呈现逆相关关系美元指数和黄金价格通常呈现逆相关关系。通常情况下，美元作为全球主要储备货币，美元指数上涨反映全球经济的信心水平较高，投资者对黄金这一传统避险资产的需求相应降低，可能抛售黄金来换取流动资金进行各