1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 公司深度研究|生物制品 证券研究报告 欧林生物（欧林生物（688319.SH）传统传统+创新创新疫苗疫苗双轮驱动，金葡菌疫苗双轮驱动，金葡菌疫苗进展顺利进展顺利 核心观点核心观点：“传统疫苗升级换代传统疫苗升级换代+创新疫苗研发”双轮驱动创新疫苗研发”双轮驱动，未来可期，未来可期。欧林生物成立于 2009 年，并于 2021 年在科创板上市，目前拥有 3 个产品上市在销，AC-Hib 三联苗已完成期临床，重组金葡菌疫苗处于期临床阶段，同时拥有四价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大

2、肠杆菌）等多个产品在研，形成了“多产品储备、阶梯有序、重点突破”的产品管线。破伤风疫苗竞争格局较好，破伤风疫苗竞争格局较好，AC-Hib 已完成已完成期临床期临床。非新生儿破伤风治疗规范（2019 年）提出“主动免疫为主、被动免疫为辅”的免疫预防策略，有力推动我国非新生儿破伤风规范化防治的迅速发展。国内破伤风疫苗市场面对犬伤、外伤、血制品公司三大应用场景，预计 2030年市场空间有望超过 17 亿元。目前该产品竞争格局较好，公司占据市场主导地位，业绩有望保持稳健增长。此外，公司 AC-Hib 三联苗已完成期临床，预计 AC+Hib 产品矩阵销售峰值可达 10 亿元。拥有拥有差异化研发管线，重组

3、金葡菌疫苗差异化研发管线，重组金葡菌疫苗全球临床进展靠前。全球临床进展靠前。截至 24 年6 月 20 日，公司拥有 11 款在研产品，其中包括重组金葡菌疫苗、幽门螺杆菌疫苗、A 群链球菌疫苗等全球创新品种。目前全球范围内尚无金葡菌疫苗获批上市，公司通过总结国外企业研发经验，在抗原选择、佐剂使用、免疫程序、临床适应症选择、检测方法与质量体系控制等多维度进行优化，预计 2025 年完成 III 期临床，临床进度全球领先。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.15、0.20和 0.25 元/股。我们看好公司创新疫苗产品，采取风险调整 DCF 法得到

4、公司合理价值为 14.20 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示。在研产品研发失败风险；商业化不达预期风险；核心技术人员流失或核心技术泄密的风险；产品质量导致的潜在风险等。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）547 496 580 666 740 增长率（%）12.4%-9.4%16.9%14.8%11.1%EBITDA（百万元）68 41 115 151 182 归母净利润（百万元）27 18 59 82 102 增长率（%）-75.4%-33.9%237.1%38.9%24.4%EPS（元/股）0.07 0.04

5、 0.15 0.20 0.25 市盈率（P/E）211.43 364.90 61.50 44.26 35.58 ROE（%）3.0%1.9%6.1%7.8%8.8%EV/EBITDA 80.55 154.06 30.85 23.30 18.71 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 8.96 元 合理价值 14.20 元 报告日期 2024-07-07 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）406.16/405.41 总市值/流通市值（百万元）3639.18/3632.47 一年内最高/最低（元）22.57/7.20 30 日日均成交量/成交

6、额（百万）2.61/25.66 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）7.63/-37.47 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 相关研究：相关研究：联系人：杨微 010-59136685 联系人：王稼宸 021-38003671 -70%-56%-41%-27%-12%2%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24欧林生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2424 Table_PageText 欧林生物|公司深度研究