【公司研究】激智科技-从光学膜龙头到功能性薄膜平台-20200803[31页].pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 08 月 03 日 激智科技激智科技（300566.SZ） 从从光学膜龙头到功能性薄膜光学膜龙头到功能性薄膜平台平台 深耕光学膜多年， 锐意进取， 持续投入， 造就全球高端显示用薄膜领军企业。深耕光学膜多年， 锐意进取， 持续投入， 造就全球高端显示用薄膜领军企业。 激智科技从事显示用光学膜及功能性薄膜产品的研发、 生产和销售， 自 2017 年起全力贯彻 “一轴一带一核心” 的发展战略， 在保持光学膜领先地位同时， 进军具有高增长潜力的新能源及车窗等领域，打造功能性薄膜平台。公司高 端光学膜份额

2、提升，新产品持续放量贡献业绩增速，产品结构持续优化，自 2013 年来公司年营业收入均维持 20%以上增速。 LCD 产能持续东移，公司深度受益显示材料国产化，光学膜国产替代空间产能持续东移，公司深度受益显示材料国产化，光学膜国产替代空间 广阔广阔。LCD 赛道大陆、韩国、台湾的三地竞争走到尾声，中国大陆面板产业 的全球份额正迅速攀升，根据 TrendForce，2019 年中国大陆大尺寸 LCD 产 能面积全球占比达 41.1%， 预计到 2021 年份额将过半， 光学膜为 LCD 模组 重要组件，迎巨大国产替代空间。2019 年全球显示用光学膜市场规模同比 增长 11.6%至 135 亿元

3、，其中中国大陆市场占比超过 60%。我们认为公司 未来有望实现市占率不断提升及盈利能力逐渐修复，驱动主业继续稳增长。 把握轻薄化、 高色域两大显示升级趋势， 前瞻布局复合膜和量子点膜打开成把握轻薄化、 高色域两大显示升级趋势， 前瞻布局复合膜和量子点膜打开成 长空间。长空间。轻薄化趋势催生复合膜需求，光学膜复合化优势在于厚度减薄并且 降低成本，激智科技基于复合工艺技术及光学膜产能，迅速实现 COP、DOP 规模量产供货；高色域趋势下，QLED 或成下一代显示技术，在三星、华为 等纷纷进军布局 QLED 的产业趋势下有望加速渗透，公司前瞻布局量子点 膜，目前产品已实现多客户的验证通过及量产出货。

4、高端光学膜价值量为普 通光学膜的约十倍，公司作为该领域核心供应商有望开启新成长空间。 全球光伏背板需求量稳步增长，公司全球光伏背板需求量稳步增长，公司 TOP、TPC 产品品质业界领先，客户产品品质业界领先，客户 不断突破。不断突破。2019 年全球光伏新增装机量达到 115GW，同比增长 12%，乐 观估计下 2023 年新增装机容量将达 263.9GW， 将持续带动上游光伏背板需 求量稳步增长，据欧洲光伏产业协会预测，到 2021 年全球光伏背板市场需 求总量将达到 7.15 亿平方米。公司 2019 年光伏背板膜营收同比增长 548.8%，现已通过晶科科技、隆基股份等光伏企业认证并量产交

5、货。 盈利预测：盈利预测：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地 位领先、高端光学膜稳步增长，与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的 进一步加速， 太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快 速发展，我们预计公司 2020-2022 年将实现营收 12.69/18.61/25.22 亿元， 实现归母净利润 1.15/2.18/3.15 亿元；目前对应 2020-2022 年 PE 分别为 43.1x/22.8x/15.7x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及 预期的风险。 财务财务指标指标 201

6、8A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 908 1,096 1,269 1,861 2,522 增长率 yoy（%） 23.0 20.7 15.8 46.6 35.5 归母净利润（百万元） 43 65 115 218 315 增长率 yoy（%） -29.4 51.7 77.6 89.5 44.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.27 0.42 0.74 1.40 2.03 净资产收益率（%） 6.6 9.8 14.5 21.9 24.3 P/E（倍） 116.2 76.6 43.1 22.8 15.7 P/B（倍） 8.0 7.3 6.3 5.0 3.8 资