1、汽车汽车/摩托车及其他摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 九号公司九号公司（689009.SH）2024 年 06 月 19 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/6/18 当前股价(元)41.04 一年最高最低(元)44.60/22.86 总市值(亿元)29.34 流通市值(亿元)22.37 总股本(亿股)0.71 流通股本(亿股)0.55 近 3 个月换手率(%)998.67 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q1 业绩超预期，两轮车&全地形车&割草机器人持续高增长公司信息更新报告-2024.4.25 2023Q4 两轮车/全地

2、形车维持高增，全年高分红 公司信息更新报告-2024.4.2 2023Q4 业绩超预期，高增品类规模效应有望驱动 2024 年业绩高增 公司信息更新报告-2024.2.29 割草机器人割草机器人市场全景市场全景探析探析：2024 年或为无边界赛道年或为无边界赛道元年元年，九号产品和渠道先发优势明显，九号产品和渠道先发优势明显 公司深度报告公司深度报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（联系人）林文隆（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122070043 割草机器人增长空间广阔，公司已具

3、备先发优势，维持“买入”评级割草机器人增长空间广阔，公司已具备先发优势，维持“买入”评级 2022 年公司发售无边界割草机器人，2024Q1 发售 i 系列新品并进入美国市场，新品强竞争力带动欧洲市场放量。当前割草机器人行业正逐步由埋线式/随机导航/随机碰撞式产品向无边界/规划导航/VSLAM 避障产品升级，中国品牌份额处上升通道。长期割草机仍有向边缘割草、吹叶等场景延申的可能性。参考扫地机2015 年以来发展路径，在产品性能显著提升以及中国品牌驱动下行业渗透率有望快速提升，公司具备产品和渠道先发优势有望率先受益。我们维持 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润

4、8.10/12.04/17.21 亿元，对应 EPS 为11.34/16.84/24.07 元，当前股价对应 PE 为 36.6/24.6/17.2 倍，看好割草机器人潜在增长空间及利润空间，两轮车延续高增下整体利润弹性高，维持“买入”评级。行业处明显迭代周期中行业处明显迭代周期中，参考扫地机发展路径潜在销量有望超，参考扫地机发展路径潜在销量有望超 300 万台万台 草坪维护为欧美家庭主要日常工作之一，除购买工具自主维护外仍有一定比例家庭选择雇人维护，割草是草坪维护领域价值量最大的场景。当前割草机市场仍以当前割草机市场仍以埋线式割草机为主，富士华、埋线式割草机为主，富士华、WORX 占绝全球绝

5、大部分份额（占绝全球绝大部分份额（2023 年富士华体年富士华体量超量超 80 亿克朗）。但行业正逐步由埋线式亿克朗）。但行业正逐步由埋线式/随机导航随机导航/随机碰撞式产品向无边界随机碰撞式产品向无边界/规划导航规划导航/VSLAM 避障产品升级避障产品升级（以九号公司、科沃斯、Mammoton、Sunseeker为代表），中国品牌线上亚马逊份额自中国品牌线上亚马逊份额自 2023H2 以来快速提升。以来快速提升。渗透率角度看，渗透率角度看，欧洲割草机器人渗透率相对较高（北欧/南欧/西欧），北美市场渗透率仍不足 5%（系消费者教育仍不完善以及草况复杂需要针对性优化产品）。经济性角度看，经济性

6、角度看，割草机器人成本介于传统割草机和雇人维护之间（割草+边缘修剪人工成本或超1000 美金），平均回本周期 1.673.33 年。潜在空间方面，潜在空间方面，2023 年起起以中国品牌为代表的无埋线割草机器人产品在售 SKU 显著增加，导航规划/避障技术等核心能力均有不同程度提升，或类似于 2015 年起的扫地机市场。参考 2015 年以来扫地机渗透率提升路径，我们预计 2028 年割草机器人行业销量有望超 300 万台。公司产品综合性能表现较强，欧洲线下开拓能力不俗，美国线下开拓空间广公司产品综合性能表现较强，欧洲线下开拓能力不俗，美国线下开拓空间广 产品维度，参数上看：产品维度，参数上看