【公司研究】广汇物流-主业聚焦物流冷链和能源物流有望两翼展开-20200731[34页].pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 主业聚焦物流，冷链和能源物流有望两翼展开主业聚焦物流，冷链和能源物流有望两翼展开 报告摘要报告摘要： 物流为公司主业，阶段性植入房地产业务，业绩稳健物流为公司主业，阶段性植入房地产业务，业绩稳健增长增长。广汇物流于 2016 年借壳大洲兴业上市， 公司上市前后主业均定位为物流园经营， 但 为更好的实现业绩承诺， 阶段性植入房地产业务。“商贸物流+地产业务” 助力公司业绩稳健增长，公司近三年归母净利润复合增长率达到 49.12%，2019 年物流园经营和地产业务贡献比约 1:3。现有版图可确保 未来三年业

2、绩稳定增长，且地产业务将继续贡献稳定的现金流。 承诺退出房地产业务聚焦物流主业，承诺退出房地产业务聚焦物流主业， 核心主业或主要在冷链物流和能源核心主业或主要在冷链物流和能源 物流中产生物流中产生，未来外延扩展可能性大，未来外延扩展可能性大。公司于 2019 年承诺退出房地产 业务，聚焦于做大做强物流主业。我们分析，未来公司物流主业将主要 围绕商贸物流、冷链物流和能源物流三方面展开，但核心主业或将在冷 链物流和能源物流中产生。 从业务协同、 资金储备以及利润实现的角度， 公司物流板块进行外延扩展的可能性大。 新疆冷链物流市场供不应求，公司布局恰当其时新疆冷链物流市场供不应求，公司布局恰当其时，

3、且主要布局毛利，且主要布局毛利率率相相 对较高的冷链仓储业务。对较高的冷链仓储业务。新疆冷链物流需求空间大，但全疆冷库容量仅 100 万吨左右，处于供不应求的局面，且市场格局相对好于全国。公司 着力布局冷链物流中毛利率较高的仓储环节，打造的 10 万吨级冷链物 流基地“广汇汇领鲜”一期已于 2019 年底建成并投入使用，当前出租 率已达 60%以上；随着二期项目的推进，公司或将与海鸿冷库、九鼎冷 库形成“三足鼎立”格局，市场份额或达 30%以上。 参股将淖铁路，能源物流领域迈出第一步，期待更进一步的布局。参股将淖铁路，能源物流领域迈出第一步，期待更进一步的布局。公司 2020 年 6 月 20

4、 日公告参股设立将淖铁路公司，迈出布局能源物流的第 一步。将淖铁路将缩短新疆至华北、东北地区的运输距离，与各矿区专 用线共同形成一套完整的集煤系统，形成疆煤外运的另一重要通道。 投资建议：投资建议：公司承诺退出地产业务、做大做强物流主业，未来存在大概 率的外延机会。 现有框架下， 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.79/0.96/0.93 元，对应 PE 为 6.46/5.33/5.50 倍。采用分部估值，公司 2020 年合理市 值为 90 亿元，较当前有 36%的空间。首次覆盖，给予“买入“评级” 。 风险提示：风险提示：资产减值损失，租金水平大幅下降，外延扩展不及预期。

5、财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,081 2,869 4,008 4,837 5,570 (+/-)% 89.05% 37.90% 39.68% 20.69% 15.15% 归属母公司归属母公司净利润净利润 546 819 998 1,211 1,173 (+/-)% 56.69% 49.88% 21.89% 21.35% -3.16% 每股收益（元）每股收益（元） 0.43 0.65 0.79 0.96 0.93 市盈率市盈率 9.41 7.62 6.46 5.33 5.50 市净率市净率 0.79 0.9

6、6 0.91 0.76 0.66 净资产收益率净资产收益率(%) 8.45% 12.66% 14.00% 14.36% 12.09% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 1,694 1,696 1,260 1,260 1,260 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/7/29 6 个月目标价（元） 7.14 收盘价（元） 5.23 12 个月股价区间 （元） 4.506.50 总市值（百万元） 6,589 总股本（百万股） 1,260 A股（百万股） 1,260 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百