博盈特焊-公司研究报告-防腐防磨堆焊龙头出海+应用拓展推动公司快速发展-240605（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：增持增持（首次）（首次）市场价格：市场价格：2 25 5.1111 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：张晨飞分析师：张晨飞 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)132 流通股本(百万股)33 市价(元)25.11 市值(百万元)3,315 流通市值(百万元)829 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市

2、场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）575 604 681 850 1,080 增长率 yoy%-7%5%13%25%27%净利润（百万元）121 131 152 200 253 增长率 yoy%-21%8%16%32%26%每股收益（元）0.92 0.99 1.15 1.52 1.92 每股现金流量 0.59 0.68 2.18 1.44 1.97 净资产收益率 16%6%6%8%9%P/E 27.4 25.3 21.8 16.

3、5 13.1 P/B 4.4 1.4 1.4 1.3 1.2 备注：股价取自 2024 年 6 月 5 日 报告摘要报告摘要 全球知名防腐防磨堆焊制造商，步入快速成长新阶段全球知名防腐防磨堆焊制造商，步入快速成长新阶段 公司是全球知名的防腐防磨堆焊制造商。公司是全球知名的防腐防磨堆焊制造商。公司成立于2007年，聚焦堆焊领域，主要产品为防腐防磨堆焊装备。公司依靠堆焊材料、工艺、设备等技术积累，在均匀度、稀释率、厚度等产品指标上取得领先，已成长为防腐防磨堆焊装备龙头。公司持续深化垃圾焚烧领域堆焊竞争力，另外通过发力海外市场、拓展火电等应用领域的方式打造新的增长点。公司业绩稳健增长。公司业绩稳健增

4、长。2018-2023 年，公司营业收入由 2.10 亿元增长至 6.04 亿元，CAGR 约 23.5%；归母净利润由 0.61 亿元增长至 1.31 亿元，CAGR 约16.5%。近几年，受垃圾焚烧市场景气度影响，公司业绩增速有所下降。展望2024 年，随着海外业务的高速增长和火电等新市场的拓展，公司业绩有望逐步改善。堆焊应用前景广阔，竞争格局好堆焊应用前景广阔，竞争格局好 堆焊广泛用于防腐耐磨等领域。堆焊广泛用于防腐耐磨等领域。堆焊是将特定的合金材料借助热源手段熔覆于母体材料表面，赋予母材特殊使用性能或使零件恢复原有形状尺寸的工艺方法。防腐防磨堆焊可应用于垃圾焚烧发电、燃煤发电、生物质发

5、电、能源、化工、冶金、造纸等领域。堆焊技术优势显现，渗透率逐步提升。堆焊技术优势显现，渗透率逐步提升。堆焊技术可以实现工业设备在强腐蚀、易磨损、高温、高压等复杂环境下的安全、稳定、长周期、高效率运行，延长零件的使用寿命，降低设备检修、更换损失及停工损失。以垃圾焚烧发电为例，未使用堆焊装备的水冷壁使用寿命为 1-2 年，使用堆焊装备后水冷壁使用寿命增长至 10 年。随着堆焊技术的提升、成本的下降，预计堆焊在渗透率将持续提升。防腐防磨堆焊市场壁垒高，龙头企业优势明显。防腐防磨堆焊市场壁垒高，龙头企业优势明显。（1）壁垒高：堆焊装备多为异形结构、镍基焊材润湿性差、堆焊面积较大，因此堆焊行业 know

6、-how 要求高；（2）准入门槛：堆焊装备对下游企业的连续安全生产起着关键作用，行业对于成功案例、口碑、资质有较高要求，龙头企业优势明显；（3）技术优势转化为成本优势：堆焊需要在均匀性、稀释率与厚度三大指标上取得均衡，技术领先的企业可以通过更高的均匀性来降低厚度，从而产生成本优势。防腐防磨堆焊龙头，出海防腐防磨堆焊龙头，出海+火电拓展推动公司快速发展火电拓展推动公司快速发展 公司防腐防磨是堆焊龙头，市场地位领先。公司防腐防磨是堆焊龙头，市场地位领先。公司从事防腐防磨堆焊装备多年，在技术、客户、产能均处于行业领先。根据生态环境部的数据，2018 年至 2021年我国新投入运营的垃圾焚烧发电厂有