1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 跟踪分析|医疗器械 证券研究报告 医疗器械行业医疗器械行业 骨科人工关骨科人工关节接续采购落节接续采购落地，利好国产替代地，利好国产替代 核心观点核心观点：平均价格降幅平均价格降幅 6%，较首轮集采价格，较首轮集采价格降幅大幅收窄。降幅大幅收窄。2024 年 5 月 21日，国家医保局组织全国人工关节集采协议期满后接续采购在天津开标，相较于首轮中标规则，本轮集采在规则上明显温和，中标价格有升有降。本次接续采购全国共有 6000+医疗机构参加，填报人工关节需求量达 58 万个，涵盖人工全膝关节和人工全髋关节产

2、品。人工关节生产企业积极参与，共 54 家企业的 167 个产品中选，加权平均价格在首次集采基础上，降低 6%左右。人工关节集采续标价格温和，人工关节集采续标价格温和，进一步推动国产替代。进一步推动国产替代。我们认为本次人工关节接续采购方案具有以下特点：（1）从价格端来看从价格端来看，相对 21 年申报价格较灵活，让原先价格在下行的企业可以有空间上调价格获得好的排名；此次的规则一的入围价格和规则二的复活价格对于上一轮价格低的企业是利好；最后是履约好的企业可以利用好规则形成中标价格优势；（2）此次关节续此次关节续标，国产厂商份额进一步增加。标，国产厂商份额进一步增加。爱康和威高的需求采购报量较

3、21 年分别提高 0.7%、1.1%（目前依次是 15%、9.2%的报量份额）；春立下滑 0.4%的报量份额；外资企业，捷迈邦美、强生、施乐辉各下滑 2.77%、2.39%、3.89%的报量份额（目前依次是9.5%、9.2%、4.3%），史塞克下降到 2.2%的报量份额；（3）从此次续从此次续标集采和首轮集采产品（髋关节和膝关节产品）比例来看标集采和首轮集采产品（髋关节和膝关节产品）比例来看，在本次集采中，陶瓷-陶瓷类髋关节产品此次采购量 102264 个（采购量减幅19.3%）、陶瓷-聚乙烯类髋关节产品此次采购量 173303 个(采购量增幅 21.4%)、合金-聚乙烯类髋关节产品 1042

4、8 个（采购量减幅 71%）、膝关节产品 295567 个（采购量增幅 27.4%）；（4）从量的分配规则看从量的分配规则看：医疗机构分配剩余量时，可在同产品系统类别跨 A、B 竞价单元分配。A、B 竞价单元内企业合并后，按上述企业排名的规则排名，医疗机构可选择该产品系统类别合并排名由低到高排序的前 40%，履约好的企业可以形成中标价格优势；（5）从执行周期来看从执行周期来看，本次人工关节集中采购拥有三年执行周期（首轮集采标期 2 年），有利于行业稳健发展。本次人工关节集采续约条件温和，考虑到集采中标有助于企业迅速打开院内市场，带来销量提升；同时，企业在一定程度上基于此次中标价格及库存空间优势

5、收益；我们认为对于本次人工关节续约，具有较强销售能力、具有品牌粘性和库存空间优势的国产骨科关节企业有望明显受益。建议关注爱康医疗。风险提示。风险提示。关节集采续标后去库存风险、未能维持分销商关系风险、国内市场竞争加剧风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-22 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 相关研究：相关研究：消费医疗器械行业 23 年三季报综述:研发驱动国际化和国产替代进程 2023-11-07 医疗器械行业:颅内狭窄药物洗脱支架创新前沿论坛点评：全球第一款

6、颅内药物自膨支架效果拔群 2023-10-22 消费器械行业 2023 年中报总结:积极拥抱高璧垒高成长 2023-09-15 联系人：王稼宸 021-38003671 -24%-18%-13%-7%-2%4%05/2308/2310/2312/2303/2405/24医疗器械沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1818 Table_PageText 跟踪分析|医疗器械 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)RO