1、证券研究报告行业深度报告煤炭开采 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 煤炭开采行业深度报告 “疆煤外运”筑牢能源安全“压舱石”“疆煤外运”筑牢能源安全“压舱石”2024 年年 05 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 孟祥文孟祥文 执业证书：S0600523120001 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书：S0600123070008 行业走势行业走势 相关研究相关研究 煤价旺季反弹，看好板块进攻属性 2024-05-12 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 能源饭碗必须端

2、在自己手里”，核心依靠煤炭能源饭碗必须端在自己手里”，核心依靠煤炭。我国一次能源消费中，煤炭占比居主导地位，2022 年原煤消费占比 56%。尽管新能源消费快速增长，但无法完全覆盖一次能源消费增量，仍需增量消费煤炭。2022 年总体能源一次消费增量为 1.5 亿吨标准煤，其中新能源增量 6850 万吨，而石油及天然气贡献增量为负，仍需煤炭弥补 1亿吨标准煤主要增长部分，导致我国煤炭消费绝对量稳步增长。煤炭煤炭新旧产能更迭，导致煤炭供给收缩，国内新旧产能更迭，导致煤炭供给收缩，国内煤炭煤炭产量产量未来将会逐步收缩未来将会逐步收缩，最终出，最终出现我国煤炭供给对外依存度大幅提升的隐忧现我国煤炭供给

3、对外依存度大幅提升的隐忧。近年来受“碳中和”预期影响，煤炭行业新建产能投资不积极。煤企申报给发改委核准的煤炭产能规模大幅减少。我国目前在建煤炭产能共 2.4 亿吨左右，近三年（2023-2025 年）确定性新增产能仅 7500万吨，未来难现大规模新建产能增量。此外，我国面临老旧、资源枯竭矿井大规模退出的压力。截至 2022 年底，我国产能 120 万吨/年以下的煤矿总产能规模约 6.75亿吨。按照 2020-2022 年，我国煤炭产能 120 万吨以下矿井，合计总退出产能 2.28亿吨，平均年产能退出产能规模 7600 万吨。新建煤炭产能维持每年 3000 万吨左右，叠加老旧矿产能年退出规模达

4、 7600 万吨，综合导致我国煤炭产能最终在现有煤炭产能全部完成核增后，我国煤炭总产能将会出现净减少的收缩状态，也最终将会导致我国煤炭产量出现逐年下降的状态。考虑到上述我国煤炭需求稳定增长的现实状态，最终将会出现我国煤炭供给紧缺，对外依存度提升的隐忧。2023 年，我国煤炭对外依存度，由 2022 年的 6.7%，跃升至 10.1%，能源供应安全问题开始出现。煤炭“保供”增产唯有新疆！“疆煤外运”刻不容缓。煤炭“保供”增产唯有新疆！“疆煤外运”刻不容缓。新疆煤炭储量全国第二，且资源禀赋优异，开采成本和开采难度低，是我国煤炭保供的重要接续地。未来新疆煤未来新疆煤炭产能有望持续释放，预期“十四五”

5、时期新增产能炭产能有望持续释放，预期“十四五”时期新增产能 1.64 亿吨（占年产量比例大约亿吨（占年产量比例大约为为 35%），产能增幅达），产能增幅达 60%以上。以上。此外，疆煤坑口成本具备显著优势，可为大西南地区煤炭需求缺口提供重要保障；但受制于高运输成本，煤炭外运出疆受到一定阻碍，在全国煤炭供需趋紧背景下，为了保证我国煤炭供应的可靠性和安全性，“疆煤外运”成为大势所趋的必然选择。铁路运费下调促疆煤开发加速及外运，“疆煤外运”产业链迎来快速发展期。铁路运费下调促疆煤开发加速及外运，“疆煤外运”产业链迎来快速发展期。拥有拥有新疆煤炭资源的广汇能源最为受益。新疆煤炭资源的广汇能源最为受益。

6、2024 年 4 月乌铁局、兰铁局就“疆煤外运”能源保供出台了跨局运价联合下浮 25%的优惠政策，新疆地区铁路运费下调将促使煤炭产量和外运量大幅提升。长期来看，在煤炭供需较为紧张背景下，运输环节降价部分将作为利润向上游倾斜。此外，运费下调让利上游企业有助于调动煤企投资开发和生产积极性，最终导致新疆地区产量和运量大幅提升。在此背景下，在此背景下，煤炭产能煤炭产能集中分布于新疆哈密地区的广汇能源，以及远期运能增长空间广阔的广汇物流有望集中分布于新疆哈密地区的广汇能源，以及远期运能增长空间广阔的广汇物流有望率先受益，其次在新疆拥有煤炭资产的兖矿能源、中煤能源、上海能源也有望率先受益，其次在新疆拥有煤