【研报】造纸行业：限塑令机遇来临造纸行业准备好了吗-20200330[45页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 造纸行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 限塑令机遇来临，造纸行业准备好了吗限塑令机遇来临，造纸行业准备好了吗 新版限塑令面世，新版限塑令面世，具备具备渐进目标渐进目标&全面覆盖全面覆盖&协同效应协同效应特点，特点，造纸行业迎来造纸行业迎来新新 机遇机遇。1)全球限塑风暴已然来袭，截至 2018 年底已有累计 154 个国家通过政 府立法或颁布禁令对塑料袋进行管理，限塑活动已成全球大势。中国旧版限塑 令自 2008 年起实行，至今已历经近 12 年。2)2008 年限塑令初期成效显著，但 后期

2、阶段性成效不理想，原因在于物流快递和餐饮外卖迅速发展，塑料制品消 费大幅增长。新版限塑令于 2020 年 1 月公布，对限塑范围、分阶段目标、可 替代产品选择等各个方面做出全面规定。对比旧版，2020 年限塑令具备渐进 目标&全面覆盖&协同效应等优点。3)新版限塑令特别对塑料替代品进行介绍 说明，但作为主要替代材料的生物降解塑料产能缺口较大，价格偏高，且目前 我国生物降解塑料制造工艺及回收处理系统尚不完善， 短期内无法满足限塑令 带来的替代需求。预计 2020 年我国可降解塑料存在 1199.7 亿个塑料袋供给缺 口。相比生物降解塑料，造纸行业产能充足，生产技术成熟，成本优势明显。 我们预计

3、2020 年至 2025 年期间，以白卡纸、箱板纸、瓦楞纸为代表的纸包装 产品需求将呈大幅增长，纸制品成为塑料替代中坚力量。 白卡纸：白卡纸：新版新版限塑令提高白卡纸需求限塑令提高白卡纸需求 350 万吨万吨，行业整合进一步提高行业景，行业整合进一步提高行业景 气度气度。1)白卡纸可分为社会卡、烟卡、食品卡三类，其下游需求稳定，2018 年社会卡需求在白卡纸总需求中占比 60.63%。新版限塑令明确规定 2020 年、 2022 年、2025 年分别禁止生产和销售、禁止限制使用的塑料产品等范围，扩 大白卡纸替代需求。 通过对餐饮外卖领域不可降解塑料餐具的替换需求及商超 零售领域不可降解塑料袋的

4、替换需求进行测算，预计 2025 年白卡纸替代餐饮 外卖领域一次性塑料餐具规模有望达到 234 万吨， 替代商超药店等零售领域不 可降解塑料袋规模有望达到 117 万吨，2025 年白卡纸总替代需求将高达 350 万吨。2)白卡纸目前 CR4 达到 93%，伴随 APP 收购博汇落地，未来 APP 控制 白卡纸行业近 60%的产能， 行业产能过剩的状况有望缓解， 白卡纸价格有望恢 复。白卡纸行业龙头太阳纸业、博汇纸业及金光纸业常年深耕白卡纸业务，其 白卡纸产能分别为 140、215 及 355 万吨，三家公司市占率 72%，有望深刻把 握限塑令带来的行业机会。 箱板纸：限塑令提升箱板纸需求箱板

5、纸：限塑令提升箱板纸需求近近 500 万吨万吨，废纸政策下，废纸政策下龙头龙头企业海外布局企业海外布局 铸优势铸优势。1)2019 年箱板纸产量 2502.70 万吨，同比增加 0.96%，消费量 2714.92 万吨，同比增加 1.42%。新版限塑令提出到 2022 年底，重点地区的邮政快递 网点先行禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编织袋等，降低不可降 解塑料的使用量，2025 年扩大实施范围，经测算箱板纸 2025 年面临的来自快 递领域的替代需求为 491 万吨。 2)我国废纸进口政策逐步收紧， 2020 年底推动 基本禁止外废进口成为确定性很强的政策导向，废纸缺口即将出现。龙头

6、企业 在原料转换的过程中仍能享有一定的成本优势空间。 针对国内造纸行业海外原 材料依赖较严重、低端产品需求逐渐饱和的困境，龙头企业率先选择在海外进 行产能布局或建设原料基地增厚行业竞争实力，有望充分享受行业红利。 应对限塑令，龙头造纸企业提升技术布局产能，强者恒强应对限塑令，龙头造纸企业提升技术布局产能，强者恒强。新版限塑令的推出 将为造纸行业带来巨大的行业机遇，面对限塑令带来的相关纸制品的需求提 升，造纸企业如何提升自身技术、进行产能布局及完善产业链将决定企业能否 抓住此次机遇。龙头企业有望凭借自身规模优势、原材料成本优势及技术优势 进一步提高市占率；为满足限塑令带来的白卡纸需求，抓住行业新