1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3131 Table_Page 跟踪分析|医药生物 证券研究报告 制药和制药和 Biotech 行业行业 2023 年报及年报及2024 年年 1 季报总结季报总结 把握创新药资产布局机会把握创新药资产布局机会 核心观点核心观点：长期持续趋势向好，创新落地驱动业绩持续改善长期持续趋势向好，创新落地驱动业绩持续改善。根据 Wind 数据，我们纳入了 58 家 A 股化学制药公司进行分析，行业整体 23 年营收同比增速为 2.8%，23 年 Q1-24 年 Q1 单季度营收同比增速分别为 3.7%、9.6%、-2.2%、1.3%、2.0%，随

2、着监管常态化，23 年 Q4 以来行业逐渐恢复。23 年和 24 年 Q1 扣非净利率分别为 9.4%(yoy+0.6pct)和13.4%(yoy+1.3pct)，产品升级叠加费用端改善，行业盈利能力持续提升。同时，25 家 A 股和港股 Biotech 分析结果显示，随着创新产品商业化快速放量，行业销售人效不断提升，21-23 年产品销售额分别为146、249、394 亿元，销售人员人均产出分别为 113、158、232 万元。资源优化，创新提质。资源优化，创新提质。2023 年 CDE 承办的新药 IND 项目数量同比稳中有增，国产创新药上市申请数量和获批数量进入快速增长阶段。国产创新药项

3、目出海数量和交易金额不断增长。创新将进入到提质阶段，创新升级和国际化成为当下主旋律。政策层面政策层面持续持续向好，向好，优质优质创新管线创新管线潜在估值提升。潜在估值提升。国内医药改革逐渐步入深水区，相关政策陆续落地全链条支持我国新药行业高质量发展。（1）供给侧，加快新药审批审评速度，不断提高药品监管质量标准，优化国内创新药竞争格局，加快创新药医院准入。（2）支付端，医保规则逐渐清晰，降价幅度趋缓，新药定价体系趋稳且不断优化；同时，通过探索多元化支付方式更好的支持新药研发和创新企业长远发展。迎接新一轮创新周期。迎接新一轮创新周期。距离上一轮创新周期的代表品种 PD-1/L1 抗体药物在国内上市

4、已过去五年，存量产品销售增长趋于稳定；新的产品陆续进入收获阶段，我们认为国内制药板块已经进入新一轮的创新产品周期。投资建议。投资建议。国内制药行业创新和国际化加速，进入新一轮产品周期，企业经营效率不断提升；支付端和供给侧改革促进行业中长期发展，国际化为行业提供更大的成长空间。建议关注：（1）创新药：恒瑞医药、翰森制药、百利天恒-U、科伦博泰生物-B、海思科、信达生物、金斯瑞生物科技、科伦药业、康诺亚-B、百济神州-U、荣昌生物、君实生物、石药集团、兴齐眼药、信立泰、亚盛医药-B、一品红、先声药业、众生药业、泽璟制药-U、中国生物制药、艾迪药业等；（2）特药：人福医药、恩华药业、东诚药业等(排序

5、不分先后)。风险提示风险提示。仿制药集采和新药谈判价格降幅超预期风险、新药研发失败风险、创新药上市后放量不及预期风险等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-05 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：李安飞 SAC 执证号：S0260520100005 021-38003669 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 请注意，李安飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：医药生物行业:把握创新药资产布局机会 2024

6、-04-28 医药生物行业:胰岛素续约落地，利好国产替代 2024-04-24 医药生物行业:关注业绩情况，把握板块布局机会 2024-04-21 联系人：龙雪芳 021-38003558 联系人：袁泉 021-38003838 -30%-24%-18%-12%-5%1%05/2307/2309/2311/2301/2403/24医药生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3131 Table_PageText 跟踪分析|医药生物 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值