同和药业-公司研究报告-受益于专利药的大量到期公司新品放量+产能释放有望带来业绩拐点-240412（25页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 受益于专利药的大量到期，公司新品放量+产能释放有望带来业绩拐点 Table_Title2 同和药业(300636)Table_Summary 起家于高端市场的特色原料药厂商，合理的产品代际结起家于高端市场的特色原料药厂商，合理的产品代际结构将构将持续持续支撑中长期发展支撑中长期发展 公司主要从事特色化学原料药及中间体、专利原料药中间体的研发、定制及销售等，自成立以来致力于对欧盟、北美、日本等国外规范市场的拓展，以高端市场起家奠定了公司产品“高质量要求”的基调。主要原料药及中间体产品包括七类：抗癫痫药、抗溃疡药、抗炎镇痛药、抗高血压药、降血糖药、抗凝血药、

2、抗抑郁药。同时，公司产品还形成了较为优化的代际结构分别为：成熟产品（7 个）、完成报批或正在报批的产品（17 个）、在研储备产品（30 余个）。产品较为优化代际结构也为公司中长期持续发展打下了良好的基础。原料药业务：原料药业务：成熟产品筑构稳固基本盘，新品专利到期成熟产品筑构稳固基本盘，新品专利到期+二厂区产能释放带来增量二厂区产能释放带来增量 成熟品种：多为慢病品种，伴随下游去库存结束后有望企稳回成熟品种：多为慢病品种，伴随下游去库存结束后有望企稳回升升。公司第一梯队包含加巴喷丁、瑞巴派特等 7 个成熟品种。从从销售情况来看，销售情况来看，23 年成熟品种出现量价齐跌态势，主要系国外客户去库

3、存及需求减少所致。从产能方面来看，从产能方面来看，目前公司所有成熟品种和部分二梯队品种为保证前期销售在一厂区生产，考虑到二厂区一期试生产将于 24 年 6 月完成，后续部分新品转移到二厂区后一厂区产能将有所提升有望带来增量。单品种来看，单品种来看，根据公司投关记录表，22 年中一厂区中除加巴喷丁外，其他产品产能利用率基本饱和。故我们认为除加巴喷丁外，其余品种未来几年销售额或将维持平稳。根据公司 24 年投关记录表，预计加巴喷丁 24年发货量会较 23 年有较大增长。新品种：新品种：专利到期后专利到期后主流市场将迎来放量，主流市场将迎来放量，产能建设匹配新品放产能建设匹配新品放量节奏量节奏。公司

4、第二梯队包含替格瑞洛、利伐沙班等 17 个品种，系公司未来 5 年增长的保障。公司新品种全球专利到期时间主要在 2023 年至 2027 年，首先会从新兴市场国家开始放量，2023 年下半年主流市场开始逐步放量。从销售情况来看，从销售情况来看，23年 Q1-3 新产品在新兴市场销售受到外汇支付能力的影响下收入仍实现快速增长，公司预期后续伴随美元加息结束新兴市场外汇支付情况会有好转，高端市场也将在 23 年 Q4 和 24 年开始陆续放量。从产从产能方面来看，能方面来看，公司二厂区一期工程的 4 个车间现处于试生产阶段，公司预期于 24 年 6 月完成；根据公司投关表和公告，二厂区二期已完成土建

5、主体工程，将于 25 年底建成并于 26 年开始正式 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：8.93 Table_Basedata 股票代码：股票代码：300636 52 周最高价/最低价：14.13/5.76 总市值总市值(亿亿)37.79 自由流通市值(亿)32.54 自由流通股数(百万)364.44 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 分析师：徐顺利分析师：徐顺利 邮箱： SAC NO：S1120522020001 Table

6、_Report 相关研究相关研究 1.2.3.-53%-41%-30%-18%-6%5%2023/042023/072023/102024/012024/04相对股价%同和药业沪深300Table_Date 2024 年 04 月 12 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投产，达产年为 29 年。公司一期 4 个车间和二期 7 个车间全部投产后能覆盖第二梯队全部产品，预计到 25 年产值在 15 亿左右。从注册情况来看，从注册情况来看，目前公司已有多个品种在国内和国外进行注册，伴随规范市场专利的到期