黄金珠宝行业研究系列报告（三）：从老铺黄金招股书解析高端黄金珠宝品牌商业模式-240331（22页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 03 月 31 日 推荐推荐（维持）（维持）黄金珠宝行业研究系列报告（黄金珠宝行业研究系列报告（三三）消费品/轻工纺服 本篇报告本篇报告关注关注高端珠宝行业，并以老铺黄金高端珠宝行业，并以老铺黄金为例为例分析中国高端珠宝分析中国高端珠宝品牌发展品牌发展。中国高端珠宝市场中国高端珠宝市场具有较大增长空间具有较大增长空间，现有现有头部头部玩家玩家均均为为成熟成熟外资品牌外资品牌，多具，多具有“有“高品质高品质+强辨识强辨识+稀缺性稀缺性+历史积淀历史积淀”综合优势”综合优势。老铺黄金为古法手工黄金。老铺黄金为古法手工黄金高端品牌，

2、产品、渠道、客群定位差异化明显，高端品牌，产品、渠道、客群定位差异化明显，有望有望作为中国高端珠宝品牌代作为中国高端珠宝品牌代表表实现实现快速增长。快速增长。高端珠宝行业高端珠宝行业概况概况：中国高端珠宝市场空间大，主要玩家为外资品牌。：中国高端珠宝市场空间大，主要玩家为外资品牌。据欧睿，2023-2028 年全球珠宝/高端珠宝市场规模 CAGR 分别为 6.5%/6.8%，而中国珠宝/高端珠宝市场规模 CAGR 分别为 4.3%/14.8%，高端珠宝市场空间较大。行业格局行业格局上上，中国高端珠宝市场集中度明显更高，且基本由外资品，中国高端珠宝市场集中度明显更高，且基本由外资品牌把控。牌把控

3、。2022 年中国珠宝/高端珠宝行业 CR4 分别为 26.4%/58.1%，高端珠宝前五大品牌为 Tiffany、卡地亚、梵克雅宝、宝格丽、戴比尔斯，均为外资高端珠宝品牌，市场格局相对稳定。以以 Tiffany、卡地亚为例的、卡地亚为例的外资高端珠宝品牌在产品、品牌等方面有以下特外资高端珠宝品牌在产品、品牌等方面有以下特点点：（1）以品质为基础，通过标志性元素打造出极具辨识度的产品，成功树立品牌形象。（2）凭借多年的发展沉淀品牌历史感和文化感，与高端客群形成紧密链接并形成品牌背书，进一步借由各类展览和电影等方式形成有效宣传与品牌输出，强调品牌的稀缺性及高级感，持续巩固其高端品牌形象。（3）品

4、牌的高端性最终体现在极高的客单价、顶级商场的线下渠道点位、高净值的消费客群，反映在公司层面则是高溢价带来的高盈利。老铺黄金：古法手工黄金高端品牌老铺黄金：古法手工黄金高端品牌，产品覆盖黄金首饰、摆件及各类收藏金器，定位高端，渠道上布局国内高端商业中心全自营门店，主要面向高端消费人群，与现有黄金珠宝品牌形成了明显差异。公司收入利润增长稳定，2023H1 营收 14.18 亿元（+116%）、净利润 1.97 亿元（+232%）；毛利率 41.7%，净利率 13.9%，品牌溢价及自营渠道优势有所体现。（1）产品：专业研发设计产品：专业研发设计&古法手工技艺实现产品差异化古法手工技艺实现产品差异化。

5、创始人领导研发团队并监督主要产品的创作过程，截至 2023 年 6 月 30 日拥有 12 名专业珠宝设计师。产品元素上挖掘具备良好寓意的传统元素而不盲目追求年轻化 IP和热点，产品形态讲究圆满、对称，符合传统审美。工艺上坚持手工古法，自然赋予品牌历史厚重感，强调工艺稀缺性与复杂性，赋能品牌高端形象。（2）渠道：高端商场全自营门店，品牌开店空间较大渠道：高端商场全自营门店，品牌开店空间较大。老铺门店采取全自营模式，选址集中于一二线城市核心商圈高端商场，匹配目标客群，且单店收入规模大、增速快，2023H1 北京 SKP、南京德基、沈阳万象城门店收入过亿。截至 2023 年 10 月共 29 家门

6、店，未来计划开店近 50 家，对标国际品牌渠道增长空间较大（宝格丽、卡地亚、Tiffany 在中国内地及港澳台地区门店总数分别为 105 家、70 家、61 家）。（3）品牌打造：高端定位，注重消费场景、服务打造品牌打造：高端定位，注重消费场景、服务打造。在产品与渠道支持下老铺黄金的高端品牌地位逐渐巩固，体现在终端较高的客单价，15 万/525 万客单价产品收入占比分别 64.7%/18.7%。此外，公司建设经典、雅致的中国文房主题消费场景，并提供优质客户服务，持续打造高级古法手工品牌的形象。未来也将通过多渠道营销推广、门店升级等进一步赋能品牌。风险提示：风险提示：宏观环境波动、金价震荡的风险