石化行业央企专题：提升经营质量加强市值管理-240328（30页）.pdf

1、 朱军军（朱军军（SAC号码：号码：S0850517070005）胡胡 歆（歆（SAC号码：号码：S0850519080001）刘刘 威（威（SAC号码：号码：S0850515040001）联系人：张海榕联系人：张海榕 2024年年3月月28日日 石化石化央企专题：央企专题：提升经营质量，加强市值管理提升经营质量，加强市值管理 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）主要内容主要内容 1.三桶油在国内石化产业链占主导地位三桶油在国内石化产业链占主导地位 2.提升经营质量：降本增效、转型升级提升经营质量：降本增效、转型升级 上游勘探开采：增储上产，并布局新能源，朝综合能源服

2、务商转型 下游炼油化工：调整产品结构，减油增化，布局高端化工材料，提升附加值 3.市值管理：加强股东回报等市值管理：加强股东回报等 盈利：恢复至历史高位 估值：仍有提升空间 注重股东回报：股息率行业领先；加强回购与增持 4.投资建议投资建议 5.风险提示风险提示 1 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 wWmVlXcUhUjZmV8OaOaQnPqQtRrNjMqQmPfQnPxPaQqRsRuOpPtMwMpOoP三桶油在国内石化产业链占主导地位三桶油在国内石化产业链占主导地位 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 中国海油：纯上游油气勘探开发

3、（海上为主）；中国海油：纯上游油气勘探开发（海上为主）；中国石油：一体化布局，侧重上游油气勘探开发（陆上为主）；中国石油：一体化布局，侧重上游油气勘探开发（陆上为主）；中国石化：一体化布局，侧重中下游炼化销售。中国石化：一体化布局，侧重中下游炼化销售。三桶油的业务定位三桶油的业务定位 注：股本截至注：股本截至2024年年3月月15日。日。资料来源：资料来源：Wind，中国海油，中国海油2022年度业绩发布，中国石油、中国石化年度业绩发布，中国石油、中国石化2022年报，海通证券研究所测算年报，海通证券研究所测算 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 三桶油弹性测算三桶油弹性测算 指

4、标指标 单位单位 600938.SH 601857.SH 600028.SH 中国海油中国海油 中国石油中国石油 中国石化中国石化 总股本 亿股 476 1830 1193 经营数据经营数据 油气总产量 百万桶 624 1685 489 其中：原油 百万桶 490 906 281 天然气 亿立方米 221 1324 354 原油加工量 万吨-16412 24227 油价弹性油价弹性 每万股原油产量 桶 102.99 49.51 23.53 原油加工弹性原油加工弹性 每万股原油加工量 吨-8.97 20.30 从业务布局看，从业务布局看，中海油（上市公司）为纯上游油气企业，中石油、中石化“油气勘

5、探开发-炼油化工-销售”上下游一体化布局。上游油价弹性：上游油价弹性：中海油中石油中石化 炼化弹性：炼化弹性：中石化中石油 三桶油在国内石化产业链占主导地位三桶油在国内石化产业链占主导地位 图图 2022国内原油产量分布国内原油产量分布 勘探开发：勘探开发：2022年国内原油产量2.05亿吨，天然气产量2178亿立方米。其中，三桶油原油、天然气产量合计分别占全国91%、82%；中石油是国内最大的油气生产企业。炼油化工：炼油化工：2022年国内原油加工量6.76亿吨，其中中石化、中石油合计占60%。中石化是国内最大的原油加工企业。资料来源：资料来源：Wind，中国石油、中国石化、中国海油，中国石

6、油、中国石化、中国海油2022年报，海通证券研究所年报，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 2022国内天然气产量分布国内天然气产量分布 图图 2022国内原油加工量分布国内原油加工量分布 中石油中石油 51%中石化中石化 17%中海油中海油 23%其他其他 9%中石油中石油 58%中石化中石化 16%中海油中海油 8%其他其他 18%中国石化中国石化 36%中国石油中国石油 24%其他其他 40%三桶油国际比较三桶油国际比较 图图 全球主要油气企业全球主要油气企业2022年油气储量及储量寿命年油气储量及储量寿命 与国际主要油气龙头相比，中石油油气储量、产量全球领