中国石化-公司研究报告-储量产量销量立体进攻！-240324（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 中国石化于 2024 年 3 月 24 日发布公司 2023 年年度报告，2023年全年实现营业收入 32122.15 亿元，同比减少 3.19%；实现归母净利润 604.63 亿元，同比减少 9.87%。其中，2023Q4 实现营业收入 7422.74 亿元，同比减少 14.17%；实现归母净利润 74.97亿元，同比减少 23.79%。业绩符合预期。公司业绩在 Q4 大比例缴纳矿业权出让金的影响下维持强势，体现出龙头央企资产的稀缺性。经营分析 成品油销成品油销量量强势强势增长增长：2023 年成品油销售市场持续旺盛，公司全年成品油零售量达 1.20

2、 亿吨，同比增加 12.36%，持续维持在较高水平。受益于汽柴油价差持续修复，公司营销及分销业务盈利能力维持稳定。与此同时，公司化工板块处于磨底状态，有望回暖，主要原因为化工品市场需求依旧承压，尤其是烯烃类产品仍处于恢复初期。计提计提矿业权出让收益不改矿业权出让收益不改储量产量储量产量双增长双增长：重点产油国边际供应增量较为有限，伴随全球出行强度持续恢复，原油消费需求逐步回暖，油价有望持续维持中高位震荡。2023 年公司勘探开发资本支出 786 亿元，同比减少 5.64%，持续维持在较高水平。2023 年已探明原油储量为 20.03 亿桶，同比增加 2.09%；已探明天然气储量为 9.31 兆

3、立方英尺，同比增加 5.73%。公司油气储量丰厚为产量增长打下坚实基础，2023 年公司原油产量达 2.81 亿桶，与2022 年原油产量持平；天然气产量达 1.34 兆立方英尺，同比增加 7.13%。公司 2024 年计划生产原油 2.79 亿桶，天然气 1.38 兆立方英尺，勘探开发板块有望稳中有升。此外，2023 年公司除所得税外其他税金为 2729 亿元，同比 2022 年增加 89 亿元，其中计提矿业权出让收益 74 亿元，整体符合预期。央企高股息持续回报股东，投资回报丰厚：央企高股息持续回报股东，投资回报丰厚：公司持续维持高股息，投资回报丰厚。公司 2023 年现金分红共计 411

4、.75 亿元，公司股利支付率达 68.10%，同时公司股息率维持在较高水平，以 2023年 12 月 31 日收盘价为基准计算，公司 2023 年股息率为 6.18%，含2023年末期现金股利每股0.20元和半年度现金股利每股0.145元，公司股东投资回报丰厚。盈利预测、估值与评级 我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 653 亿元/703 亿元/752 亿元，对应 EPS 为 0.54 元/0.58 元/0.62 元，对应 PE 为11.6X/10.7X/10.0X，维持“买入”评级。风险提示（1）地缘政治扰乱全球原油市场

5、；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险。S1130519040001 S1130522060004 6.20 公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,318,168 3,212,215 3,079,731 3,136,471 3,154,677 营业收入增长率 21.06%-3.19%-4.12%1.84%0.58%归母净利润(百万元)66,302 60,463 65,295 70,280 75,246 归母净利润增长率-6.89%-8.81%7.99%7

6、.63%7.07%摊薄每股收益(元)0.553 0.507 0.536 0.577 0.618 每股经营性现金流净额 0.91 1.30 1.76 2.06 2.26 ROE(归属母公司)(摊薄)8.44%7.50%7.73%7.92%8.07%P/E 7.88 11.01 11.56 10.74 10.03 P/B 0.67 0.83 0.89 0.85 0.81 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5004.005.006.007.00230324230624230924231224人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国石化沪深300 公司点评 敬