1、2024年3月14日可控核聚变：未来能源，设备先行可控核聚变设备行业深度行业评级：看好分析师邱世梁分析师王华君分析师刘村阳邮箱邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118电话18262627599证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522100001证券研究报告可控核聚变：未来能源，设备先行21、可控核聚变人类终极能源，当前已经进入发展临界点1）核聚变由于燃料丰富、能量密度大、无污染等优点，被认为是人类未来的终极能源，因此也成为大国下一代科技竞争的前沿阵地。2）20世纪90年代以来可控核聚变科学可行性已得到证实，当前已进入工

2、程可行性验证阶段，一旦完成验证（2025年，CFS全球首台产生正能量增益的商业聚变系统SPARC预计建成运行），政府、私人投资有望快速推动行业进入商业化阶段。2、高温超导+AI催化下核聚变商业发电预期提速，资本市场融资屡创新高1）随着近年来高温超导技术的成熟，聚变实验堆成本与建设周期大幅降低，叠加AI对聚变装置设计和控制效率的提升，加快了可控核聚变商业化落地的预期。2）根据聚变行业协会（FIA）数据，2022年，全球私营核聚变公司积累融资额达48.6亿美元，同比增长139%，参与公司总数超过30家。而截至2023年上半年，积累融资额就已达62.1亿美元，新参与公司数量达13家，超半数公司预期2

3、035年前可实现核聚变并网发电。3、我国自上而下推动，政策支持、任务落实、新堆建设有望提速1）2023年12月29日，由中核集团牵头，25家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创新联合体正式宣布成立，中国聚变公司（筹）举行揭牌仪式。国务院国资委明确可控核聚变为未来能源重要方向，国家自上而下推动，为可控核聚变产业发展奠定坚实基础。2）2023年11月，联创光电子公司联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200亿元。2023年12月，中科院等离子体所紧凑型聚变能实验装置（BEST）部分部件开始招标。我国通过参与ITER不断完成技术突破、产业链整合，国

4、内新聚变实验堆建设有望提速。4、核聚变设备价值量占比较高，预计2023-2033年年均复合增速为26%1）价值量拆分：聚变实验堆：百亿成本，主机设备（包括磁体、包层、真空室等）占比约30%，辅助系统占比约10%，电源占比约15%，建筑占比约15%，其余项目支持、装配、运维等占比约30%。聚变商业堆：千亿成本，主机设备占比29%，电厂辅机设备占比25%，电源、建筑占比17%，其他辅助系统占比29%。2）市场空间：前期实验堆为主，后期商业堆接力。参考核聚变私营企业/政府机构数量、单堆设备费用占比、商业验证预期完成节奏，我们预计全球核聚变设备市场年均规模将从2021-2025年的208亿元增长至20

5、26-2030年的917亿元、2031-2035年的2172亿元，2023-2033年年均复合增速26%。5、投资建议：前期重点关注受益ITER项目交付及国内新实验堆建设的核心设备供应商上游材料：西部超导（低温超导带材、磁体）、永鼎股份（子公司东部超导，高温超导带材）、精达股份（参股上海超导，高温超导带材）。中游设备：联创光电（高温超导磁体）、国光电气（偏滤器、包层第一壁板、泵阀等）、安泰科技（偏滤器）。其他：景业智能（核工业智能装备）。6、风险提示：1）可控核聚变工程可行性验证不及预期；2）核聚变相关投入不及预期；3）文中假设造成的测算偏差风险。RU1W2UAYPY5XTVbR8Q9PoMr

6、RtRmQkPmMoNjMnMtO6MpOqQMYrNmQxNnQnP3可控核聚变：人类终极能源，托卡马克路线为主流聚变能源燃料丰富、无污染，是人类社会未来的理想能源聚变装置路线：托卡马克最有望率先获得突破可控核聚变已完成科学可行性验证，当前处于工程可行性验证阶段0203核聚变商业发电预期提速，资本市场融资屡创新高高温超导+AI催化下核聚变商业发电有望提速可控核聚变：资本市场融资屡创新高超半数聚变公司预期2035年前实现并网发电我国自上而下推动，政策支持、任务落实、新堆建设有望提速中核集团牵头成立可控核聚变创新联合体，我国聚变能源产业迎来新里程碑我国通过参与ITER弯道超车，不断完成技术突破、