可选消费行业专题研究：出口推动出海强产业全球成长可期-240307（30页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 出口推动出海，强产业全球成长可期出口推动出海，强产业全球成长可期 华泰研究华泰研究 家用电器家用电器 增持增持 (维持维持)白色家电白色家电 增持增持 (维持维持)研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8249 2388 研究员 王森泉王森泉 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +(86

2、)21 2897 2228 研究员 李裕恬李裕恬 SAC No.S0570524010001 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 海尔智家 600690 CH 27.75 买入 海尔智家 6690 HK 27.75 买入 海信家电 000921 CH 33.34 增持 海信视像 600060 CH 27.56 增持 新宝股份 002705 CH 21.25 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 3 月 07 日中国内地 专题研究专题

3、研究 家电：强产业受益全球周期家电：强产业受益全球周期 中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色，且走在市场化前沿，以竞争促发展。我们认为家电出海有望拥抱海外补库需求改善，短期内出口拉动力较强，市场情绪修复、外资回流，家电作为外资重点关注领域，家电出海估值修复与规模提升均值得关注。中长期周期来看，家电产业不断打造全球化品牌，率先成为中国制造的一张“名片”，本轮周期中家电出口已回升，重新进入景气周期，海外耐用品库存触底，或继续对出口增长形成支撑，而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电在本轮周期中走的更远，关注海尔、海信系、新宝等企业。产品端：周期

4、性因素有利，产品端：周期性因素有利，需求需求或或有所改善有所改善 大白电整体看多，空调空调产品向广阔的东南亚市场和南美发展中国家市场推进，未来中国企业出口依然前景广阔；冰箱冰箱产品欧洲市场保持积极态势；洗洗衣机衣机产品在亚洲“一带一路”沿线机会凸显，欧洲有望巩固优势；热泵热泵欧洲出口表现分化，短期承压。黑电黑电提价积极，不断巩固拉美及东欧“桥头堡”。小家电小家电有补库需求，吸尘器吸尘器出口欧洲率先复苏，出口北美同比增速自 23 年底转正，亚洲或受益于产业转移；电动类电动类来看，食品研磨机/搅拌器出口北美恢复，亚洲有高成长性；电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅等电热小厨电电热小厨电欧洲市场为中流砥柱

5、，拉美成为出口增长亮点。地区端：传统成熟市场，北美地区端：传统成熟市场，北美 2 23 3 年年 8 8 月后恢复月后恢复，边际改善明显边际改善明显 欧洲欧洲，空调、热泵、按摩器具仍有较大压力，但冰箱、洗衣机、电视、吸尘器、电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅、多士炉、咖啡机已经恢复较强的出口表现。北美洲北美洲市场从 23 年 8 月之后除吸尘器、咖啡机仍有压力，其他品类明显恢复，冰箱、电视的增速领先。地区端：新兴市场，拉丁美洲整体态势积极地区端：新兴市场，拉丁美洲整体态势积极 亚洲亚洲各个品类表现差异较大，吸尘器、热泵出口持续较好，空调、电视等大电产品和食品研磨搅拌机、多士炉等小电近期同比恢复增长

6、，或继续好转。拉丁拉丁美洲美洲在空冰洗等传统大白电品类上出口表现都较为积极，吸尘器、食品研磨机/搅拌器、电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅品类上也有较强的驱动力。大大洋洲洋洲恢复态势积极，但在各个家电品类出口占比不高，23 年仅在热泵产品上占比超过 10%，其需求恢复或弥补欧洲市场下滑。微观：海外家电龙头展望积极因素增多微观：海外家电龙头展望积极因素增多 各区域库存、基数效应对家电出口增速影响较为明显，普遍对 24 年家电需求展望较为积极。大家电领域，根据美国家电龙头惠而浦（WHR US，未覆盖）、AOS Smith（AOS US，未覆盖）、欧洲家电龙头伊莱克斯（ELUXB SS，未覆盖）等企业