2024年地方两会观察与全国两会前瞻：聚焦产业升级促进高质量发展-240302（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|宏观专题 2024 年 3 月 2 日 宏观专题宏观专题证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 相关研究相关研究 聚焦产业升级，聚焦产业升级，促进高质量发展促进高质量发展 2 2024024 年地方两会观察与全国两会前瞻年地方两会观察与全国两会前瞻Table_Summary投资要点：投资要点：预计预计 2024 年年 GDP 增速目标在增速目标在 5%左右左右：2024 年 31 省、自治区、直辖市 GDP 加权平均增速目标为 5.4%。但近年来各地增速目标的实现难度在扩大，我们预

2、计，2024 年全国 GDP 增速目标定在 5%左右可能比较合适。重点化债省份重点化债省份是经济增是经济增长压力的观察样本长压力的观察样本，困难主要来自投资下降和消费潜力不，困难主要来自投资下降和消费潜力不明朗：明朗：重点化债省份实现增长目标的难度比其他省份更大，12 个重点化债省份多数在 2024 年调降了经济增速的政府预期目标，化债约束下，重点省份投资可能面临不小压力，同时消费增长的潜力仍不明朗。产业升级和区域协调发展是产业升级和区域协调发展是 2024 年地方政府工作重视的两个方面年地方政府工作重视的两个方面：产业升级是2024 年各地政府工作报告关注的方向。由于地产行业持续疲软，各地亟

3、需寻找替代房地产的经济增长新引擎，也由于中国经济逐步向高质量发展转变，各地政府对经济增长的质的关注增加，产业升级可能成为中国经济下一个阶段的主线。2024 年财政政策展望：年财政政策展望：预计 2024 年赤字率将安排在 3%左右，对应赤字规模在 4万亿以上；专项债规模有望略增，预计安排在 3.9 万亿左右，且专项债发行有望相对前置；预计今年有望发行 1 万亿的长期建设国债或者特别国债。此外，PSL、专项建设基金、PPP 等“准财政”政策工具也有望配合发力。类似类似 1998 年的“长期建设国债”有望再次发行年的“长期建设国债”有望再次发行：去年年中增发的 1 万亿国债纳入中央赤字并分两年安排

4、，与 1998-2008 年的长期建设国债有相似之处，我们预计2024 年若重启类“长期建设国债”的发行，则规模有望在 1 万亿左右。财政政策发力效果受到地方政府财力的影响财政政策发力效果受到地方政府财力的影响：预计地产拖累下，仍将进一步制约地方政府性基金预算支出。预计 2024 年地方本级政府性基金收入约为 56862 亿元，较 2023 年减少约 9425 亿元，这是制约地方财政发力的重要因素。2024 年货币政策展望：年货币政策展望：当前财政积极发力的紧迫性在于总需求不足，旨在通过增加财政支出、利用杠杆效应增加社会总投资、消费规模。央行或将通过加强信贷管理、提高信贷使用效率积极配合财政发

5、力。货币政策“和价格水平预期目标相匹配”的指向：货币政策“和价格水平预期目标相匹配”的指向：货币政策基调表述新提法核心指向或还是落在通胀本身，2024 年货币政策或将着力促使通胀回归温和上升，而这或仍将通过货币政策保持灵活宽松、刺激需求扩张来实现。制约国内货币政策的外部因素有望在制约国内货币政策的外部因素有望在 2024 年下半年缓解年下半年缓解：过去两年中，我国央行货币政策“内外均衡”目标的实现难度不小，中美名义利率倒挂导致汇率贬值压力经常阶段性加剧。2024 年，美国大概率转向降息周期，首次降息或将发生在 6月，届时掣肘我国货币政策的汇率压力或将得到缓解。全国两会关键词预测：全国两会关键词

6、预测：结合地方两会关注的要点，我们认为，全国两会可能有以下五大关键词：新质生产力、高质量发展；绿色发展、“双碳”目标；扩大内需；统一大市场；深化改革。风险提示：风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 宏观专题 2/28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.从地方增长目标看全国增长目标.4 1.1.增长目标设定的逻辑.4 1.2.增长压力的观察样本：重点化债省份的目标与实际.7 1.3.政府工作的方向与路线：地方政府工作报告蕴含哪些信息.9 2.财政货币政策展望.11 2.1.财政政策展望.11 2.1.1.长期建设国债往事.11 2