银浆行业：24年量利齐升可期密切关注LECO技术进展-240223（17页）.pdf

1、 徐柏乔（电力设备与新能源行业联席首席分析师）徐柏乔（电力设备与新能源行业联席首席分析师）SAC号码：号码：S0850513090008 2024年年2月月23日日 银浆行业：银浆行业：24年量利齐升可期，密切年量利齐升可期，密切关注关注LECO技术进展技术进展 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）我们看好我们看好2024年银浆行业表现年银浆行业表现，量利齐升可期量利齐升可期，龙头地位持续巩固：龙头地位持续巩固：1）量方面：量方面：我们预测2024年全球TOPCon组件需求约400GW，相比23年大幅上升；在TOPCon银单耗相比PERC提升约30%的影响下，2024

2、年光伏银浆的需求增长将超过30%、显著高于装机量与行业平均增速。2）利方面：利方面：除TOPCon型银浆要求更高所带来的固有加工费提升外，我们还看好两方面的增利-激光辅助烧结（LECO）的导入能为银浆企业带来更高的溢价，我们看好24年全面上产线、放量带来加工费价格与盈利的明显改善；-国产粉替代，23年在各大银浆厂商的积极布局下，PERC银浆使用国产粉比例已经很高，TOPCon目前约50%，还有进一步替代、提升毛利率的空间。3）龙头强者恒强龙头强者恒强、拥有核心竞争力拥有核心竞争力。核心三强聚和材料、帝科股份、苏州固锝具有规模、客户的优势，且在先进技术方面始终位于行业领先地位。同时，三者也具有“

3、全程陪伴客户”的核心软实力，行业竞争格局有望得到进一步优化。LECO技术的应用给银浆行业带来产品迭代技术的应用给银浆行业带来产品迭代，需密切关注技术进展需密切关注技术进展。LECO技术将对下游组件厂商带来效率的显著提升，并对产业链中银浆厂商、激光设备厂商都创造出盈利空间，因此各方有很强的积极性推动，我们会进一步观察技术落地的节奏与各方业绩表现。风险提示：风险提示：行业政策波动风险、竞争加剧风险、新技术替代风险、产品价格波动风险。概要概要 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 QVZY0WBZTUFZOYaQdN6MpNoOmOtPjMnNoMlOoM

4、tN8OqRmMwMtQyQNZrRvM目录目录 1.量：量：N型需求爆发，银浆出货高增可期型需求爆发，银浆出货高增可期 2.利：利：LECO技术导入技术导入+国产粉替代进程加速，盈利有望进一步提升国产粉替代进程加速，盈利有望进一步提升 3.出货结构由出货结构由P向向N转变趋势已定，龙头厂商优势扩大转变趋势已定，龙头厂商优势扩大 4.LECO技术：有效放大银浆企业增利空间，静待技术：有效放大银浆企业增利空间，静待24年开花结果年开花结果 5.投资建议投资建议 6.风险提示风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2024年全球光伏需求仍有望保持

5、稳定增长，我们认为成本下降是支持需求增长的最主要动力，根据Infolink Consulting公众号，182/210单面单晶PERC组件从2023年初的1.83、1.83元/W，下降至11月底的1.01、1.05元/W，光伏收益率获得普遍提升。此外考虑中国出台容量电价等政策、欧洲高电价延续、中美联合声明等因素，我们认为中欧美三个最主要的光伏市场都有望保持增长势头。根据上述信息，我们预测我们预测2023-2025年国内与海外光伏装机量保持稳定增长态势年国内与海外光伏装机量保持稳定增长态势，全球光伏装机量分别实现全球光伏装机量分别实现390GW、460GW、550GW。1.量：量：N型需求爆发，

6、银浆出货高增可期型需求爆发，银浆出货高增可期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图：全球光伏装机量及预测（：全球光伏装机量及预测（GW）0100200300400500600201520162017201820192020202120222023E2024E2025E国内 海外 全球 4 资料来源：国家能源局，CPIA公众号，海通证券研究所测算 根据Infolink Consulting公众号，23年末TOPCon产能预计增长至477GW、全年电池片环节产出约135GW；随随着着N型电池技术的快速渗透与下游需求进一步倾向型电池技术的快速渗透与下游需