航天南湖-公司首次覆盖报告：我国稀缺防空预警雷达龙头内需外贸两翼齐飞-240224（23页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 航天南湖（688552.SH）首次覆盖报告 我国稀缺防空预警雷达龙头，内需外贸两翼齐飞 2024 年 02 月 24 日 我们首次覆盖我国稀缺防空预警雷达龙头：航天南湖（688552.SH），给予“推荐”评级，主要理由如下：多年资本运作，打造稀缺防空预警雷达总装上市平台。1989 年，公司前身全民所有制企业“沙市市南湖机械总厂”成立，2015 年启动改制工作，2017年完成改革重组，2023 年成功上市。公司深耕防务雷达行业三十余年，拥有整套完备的雷达制造体系，现已形成覆盖防空预警雷达及其配套设备、空管雷达等产品的多

2、元化发展格局，多型产品列装国内/外/商用市场。聚焦雷达主业，内需外贸双轮驱动。1）业绩方面，20192022 年，公司营收从 6.7 亿元增长至 9.5 亿元，CAGR=12.6%；归母净利润从 0.9 亿元增长至 1.6 亿元，CAGR=21.8%，发展较快。此外，公司自 2022 年以来积极开拓海外市场，布局成果逐渐体现，2023 年上半年实现军贸收入 1.1 亿元（2022全年实现军贸收入 0.3 亿元），未来景气度或有望持续。2）研发方面，20192023Q13，公司研发费用率由 8.3%增至 19.8%，公司重视研发投入且卓有成效，拥有整套完备的防空预警雷达制造体系，并掌握了相控阵雷

3、达总体设计、软件化雷达、自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收发组件设计等核心技术，已助力公司中标多型防空预警雷达领域研制项目。装备需求持续增长，军贸出海、民用领域为公司发展带来新增量。1）“十四五”、“十五五”是我国新型航空装备批产列装和结构调整升级的重要时期，雷达装备作为信息化建设的重要一环，或有望实现加速发展。根据国光电气招股说明书数据，预计到 2025 年，我国雷达装备市场规模有望达到 565 亿元，公司作为我国防空预警雷达龙头，或有望实现加速发展。2）装备出海、民用领域带来新增量。“十四五”以来，我国逐步放宽了对一些主力装备出口的限制，先进装备开始走出国

4、门，公司或有望乘风而上。此外，公司当前正在空管雷达方向积极布局且有成效，2023 年中标了某用户空管雷达配套设备研制项目，未来发展潜力较大。投资建议：公司是我国稀缺的防空预警雷达整机研制单位，是国家级专精特新“小巨人”企业。受益于国内装备需求的持续增长，以及装备出海和民用领域需求的带动，公司未来几年业绩有望不断攀升。我们预计，公司20232025 年归母净利润分别是 1.03 亿元、2.07 亿元、2.68 亿元，当前股价对应 20232025 年 PE 为 61x/30 x/23x。我们考虑到公司下游需求景气和公司雷达制造全产业链布局的优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：下游需求不及

5、预期、价格和利润率变化、技术落后风险等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）953 726 1173 1474 增长率（%）19.6 -23.9 61.6 25.8 归属母公司股东净利润（百万元）157 103 207 268 增长率（%）20.1 -34.5 102.1 29.2 每股收益（元）0.46 0.30 0.61 0.79 PE 40 61 30 23 PB 6.5 2.3 2.2 2.0 资料来源：IFind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 02 月 23 日收盘价）推荐 首

6、次评级 当前价格：18.46 元 Table_Author 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 研究助理 赵博轩 执业证书：S0100122030069 邮箱： 研究助理 冯鑫 执业证书：S0100122090013 邮箱：fengxin_ 相关研究 1.国睿科技（600562.SH）2023 年三季报点评：13Q23 利润增长 9%；恩瑞特新项目有所突破-2023/10/27 2.四创电子（600990.SH）2023 年三季报点评：核心业务不断实现突破；静待订单需求恢复-2023/10/28 3.雷